中环集团终局已到 混改之后究竟前途几何?

来源:中国网财经 2020-07-15 16:45:29

终局已到。距离天津中环电子信息集团混改正式披露已经月余,始终处于明牌之中的TCL科技(000100)和最后杀出的黑马组合――珠海华发和IDG财团,二选一,天津国企混改的决策者们选择并不多。

一方是中国实业、产业的标杆代表,横跨中国改革开放进程,整个商业企业进化史,从国内领先的制造企业到全球布局、跨国并购先锋的知名品牌,再进化到全球领先的核心部件――半导体显示领导者。

一方则是,IDG和珠海华发的组合,典型的门口野蛮人的代表,中国PE、VC领域的见证者和参与者,和一家珠海最大的国有企业之一的组合。

各有优劣,选择颇难。外界一直对中环集团混改进程也高度关注,其中,重点是中环集团旗下上市公司中环股份(002129),特别是中环股份下属大尺寸硅片业务,混改之后究竟前途几何?

近日,中国企业研究院首席研究员、长期跟踪研究国企混改的专家李锦撰文指出,在产能去化、供给侧改革,以及中央企业完善治理两条主线之外,新阶段的国企混改开始显现出明显的“产业特征”,地方政府主导未来的产业规划和发展,国有布局优化和结构调整背景下的产业重组。

中环集团混改即为其中典型的一例代表,天津方面意图通过中环集团的混改,带动中环集团在光伏新能源以及大尺寸硅片领域的发展,从而带动地方经济的长远发展。如今,这场备受关注的混改,终于走到了终局时刻。

最后的变数

5月,中环集团混改之初,天津方面详细披露了有关受让方的“画像”要求,和具体的交易条件,并设计了繁复的打分机制,来考量意向受让方。

此前的媒体报道当中,曾经先后有多个绯闻主角倾心于中环集团的混改,包括华侨城、通威股份(600438)、正泰集团以及无锡国资委等地方政府力量。但是,随后相继澄清退出,或者未参与最终的保证金缴纳。

最终只有两家颇具代表性的势力浮出水面。中环集团混改正式宣布一个月之后,TCL科技公告,承认TCL科技正作为意向受让方,在参与中环集团的混改,计划受让中环集团100%股权,同时透露,该项目有两个及以上符合条件的意向受让方。

紧随其后,媒体披露了另外一个参与方的名字:珠海昀沛,一家由IDG和珠海华发共同参与发起的基金平台。

天津方面在原来的《交易条件》当中曾经明确规定,不接受财团组合作为受让方参与,而且打分条款也清晰地指出受让方在天津产业布局,产业协同是此次转让交易的关键条件。

珠海昀沛的出现多少有些让外界意外。因为,珠海华发作为地产主业背景的企业,显然缺少《交易条件》规定的产业协同,而IDG本身作为PE平台,其资金来源于各个LP出资,也不符合《交易条件》的要求。

“珠海华发和IDG组合的唯一优势是报价,这对组合清楚,必须要靠超高的报价才能拿下中环集团。”接近交易的人士分析,“至于日后的收益,可以徐徐图之。”

这一财团组合之中IDG是当前以及日后交易操作的主导者,珠海华发是主要的资金提供方,也是日后将中环股份引入珠海落地的投资方。作为地产背景的企业,珠海华发显然有能力和意愿出更高的报价,以图在日后中环股份的分拆上市,以及珠海的产业落地当中获益。

IDG和华发的组合这一策略也让中环集团混改的结局陡然生变,这一财团究竟会报出怎样的高价,以求稳获混改胜局成为这一交易冲刺时刻最大的变数。

混改之后,中环股份硅片业务受关注

中环集团混改交易发生之时,恰逢中国企业、资本市场强烈关注中国半导体芯片能力的成长。中芯国际、沪硅产业等半导体芯片设计、硅片材料上市公司备受市场追捧。

中环股份作为国家强基工程承担者,其旗下的中环领先也是国内为数不多的大尺寸硅片生产企业之一。中环集团的混改的结果,其意义已超出一场地方国资混改本身,其最终归属必然影响到中国半导体硅片领域的发展,甚至影响到整个中国半导体芯片崛起的进程。

天津方面披露的《交易条件》之中,明确要求意向受让方在天津的产业布局等等,明显显露出天津方面混改的决策者,意图通过中环集团的混改,吸引更强的产业力量参与,以图推动中环集团在光伏新能源以及半导体硅片材料市场的发展,带动地方经济发展。

珠海昀沛的参则明显与此主旨相违。李锦认为,在产能去化和垄断行业央企完善治理主线下,地产、PE基金的参与尚可理解。但在涉及国民经济重要产业、企业控制权,特别是涉及半导体等战略新兴产业企业控制权的混改,地方政府理应更谨慎、理性选择,而不应被纸面价格承诺数字所俘获。

地产资金和PE资金,在资金实力方面不容小觑,近期频频在电动汽车、家电等产业领域出手,参与地方产业的投资和混改。但是,由于电动汽车等产品领域也正逢技术升级转换的关键时刻,资金投入只是其中一方面,同时还需要驾驭复杂的芯片、操作系统的升级换代,其表现多数不佳。

而PE、VC的资金组合,则追求投资效率,希望快速分红,甚至是上市退出,而不是产业长远发展。

李锦在其文章中分析,在混改内容上,国企混改要与经济布局结构调整、战略重组相结合,其中一个重要的主题是产业链重组。产业资本成为混改的主力,对混改的长期效果、国民经济及支柱产业的发展有极为重要的意义。

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