周二早盘A股三大指数平开为主。开盘之后,指数经过了一段下探,然后逐步回升至平盘线附近。午后,指数再次震荡走低。临近尾盘,指数继续弱势盘整。最终,上证指数、深成指涨、创业板指分别小跌0.34%、0.38%、0.43%。盘面上,个股跌多涨少,上涨个股占比不足4成,涨停股(剔除ST和未开板次新股)32家,显示市场情绪一般,赚钱效应较差。

“红周一”或者大涨之后,第二天即陷入盘局,已成为近三个月来A股的惯例,所以昨天的小幅调整是正常表现,这说明现阶段市场资金难以推动大盘连续大涨。锐叔在昨天早评中,也有预感,“本周后几个交易日,大盘可能会以震荡蓄势为主”。事实上,此前高位大阳线后,大盘出现连续回调的概率实在是太大,比如8月17日、8月28日、9月18日、10月12日、11月9日之后均是如此,有的甚至还一路重新回调到箱体底部。因此,昨天的走势估计也让不少人担忧:这次会不会重蹈覆辙?

对此,锐叔倒认为这次应该不会,因为此一时彼一时,尤其是在外围因素的扰动、市场供求关系、行情结构这几个方面上,目前的情形与当时有所不同。

在8月28日和10月12日之后的那一波调整中,主要还叠加了美股持续调整的影响。此前美股有两轮大的调整,第一轮是从9月3日开始一直调整到9月24日才企稳,标普500指数从3580给干到了3209;第二轮是从10月13日开始一直调整到10月30日,标普500指数从3534给干到了3233,其间还叠加了蚂蚁集团IPO给市场带来的供给压力预期。至于最近的11月9日“红周一”后的调整,则主要是受到一些信用债违约事件的影响。目前来看,上述因素已不存在。

首先,海外市场直到昨晚依然强势。北京时间昨天早上,据CNN报道,美国总务管理局已通知民主党总统候选人拜登,特朗普政府已准备好开始正式过渡进程。而随着美国大选靴子的进一步落地,隔夜美股再次大涨,三大指数均创出近期收盘新高,其中道琼斯指数首次突破30000点,达到历史新高。不确定因素的减少,无疑会进一步增强A股市场的风险偏好。

其二,当前市场风格已经明显转向顺周期大盘蓝筹品种,而其对上证指数的带动作用非成长股可比,目前受大盘蓝筹影响更大的上证50和沪深300指数已双双创出今年新高,上证指数也是指日可待。可能现在还有人怀疑顺周期大盘蓝筹风格的持续性,锐叔今天就此再从两个角度给大家分析一下。一方面,从A股历史上来看,创业板指(代表成长股)/沪深300(代表传统大盘蓝筹股)的走势与创业板指-沪深300的业绩增速差的走势,呈现完全正相关的关系。而之所以下半年开始传统周期类股票开始逐渐占上风,正是创业板指-沪深300的业绩增速差的走势开始走平并略为向下,而疫情导致的基数变化,将会使明年上半年创业板指-沪深300的业绩增速差会以一个更为陡峭的斜率向下,直到明年三季度再次出现向上拐点,这预示明年上半年沪深300应该继续跑赢创业板指;另一方面,从PPI(生产价格指数)的角度来看,下半年已经开始往上走,预测高点会在明年4月。而在PPI持续回升阶段,强周期行业也更有机会跑赢市场。比如上一次PPI大幅回升阶段的2016年,强周期的建材、化工、有色、钢铁对比沪深300的区间最大超额收益都在20%以上。虽然上述两个论据和A股“日历效应”有些冲突,按照过去十几年的规律,2月份成长股跑赢市场的概率最高。但综合来看,顺周期行情持续到明年一月的问题应该不大。因此,就上证指数层面来看,阶段性是可以继续看好的。

总体来说,昨天大盘的调整在正常范畴内,可以视为再次上攻前的蓄势。不过,短线上由于海外市场的影响,节奏上可能会产生新的变化。锐叔本来在昨天还预计应该有个蓄势的过程,再次上攻并突破今年3458高点可能要等到下周初,现在不排除提前发动攻击的可能,但反过来没经过充分蓄势消化浮筹的话,短线也容易受挫,有点纠结。有时候想的过细也不好,容易被意外因素打乱节奏,只要把握好大的趋势就好。而相比节奏,更为关键的还是把握好当下的结构性行情,正如近期早评中反复说的,“轻指数、重个股”,也正如昨天早评中说的,“结构重于仓位”!

板块和热点方面,昨天盘面上,盘面上,油气开采、稀土、半导体、特钢等涨幅居前,新能源车板块也较为活跃,染料、医美、啤酒等则跌幅居前。

昨天稀土概念成为有色板块中最亮眼的品种,其驱动还是来自于涨价及景气度上升。进入11月,轻重稀土价格涨势向好。数据显示,截至11月20日,重稀土主要产品中,氧化镝价格177万元/吨,同比上涨5.99%;轻稀土主要产品中,氧化镨钕价格36.55万元/吨,同比上涨9.6%;氧化镨价格32.75万元/吨,同比上涨2.18%;氧化钕价格42.35万元/吨,同比上涨18.79%。稀土下游最大应用方向为钕铁硼,主要应用于汽车、新能源汽车、变频空调、风电等领域。随着汽车产量持续回暖,尤其是新能源汽车产量的持续提升,钕铁硼消费量有望持续高增。同时随着疫情趋缓,下游厂商产能利用率持续恢复,稀土下游需求或将持续修复,稀土价格有望得到支撑。此外,根据海关总署数据,今年1-10月,我国对海外出口稀土2.87万吨,较去年同期减少了28.4%。随着12月1日《中华人民共和国出口管制法》正式生效,我国稀土出口供应或将进一步缩减。由于全球市场对中国稀土的依赖度较高,出口管制实施后全球稀土供给或将进一步收缩,有望助推稀土价格持续走高。后市对有色金属板块可以继续看好,重点是基本金属当中的铜、铝、锌,以及新能源汽车产业链相关的锂、钴、稀土,并注意它们之间的轮动。

昨天新能源汽车板块指数虽然表现一般,但板块内个股依然活跃,加上锂电池,涨停股达到十几只,远超其它板块。目前,市场对新能源汽车的看法出现分歧,一部分观点认为新能源汽车在估值上已出现泡沫,比如,2019年全球汽车销量排名居前的公司,如丰田、大众等,其汽车销量均在1000万辆上下,但是特斯拉的销量仅为50-60万辆,如今特斯拉的市值远超这些汽车企业。中国市场这边也呈现了同样的分化趋势。比亚迪,是中国新能源汽车的总龙头。比亚迪的市值目前是上汽集团的一倍还多。蔚来汽车全年交付量不及上汽集团一年销量的1%,市值却是上汽集团的1.4倍。虽然资本给予其极高的溢价,背后的逻辑是投资者对于新能源汽车在政策层面下的远景乐观,传统燃油车则因为长远的业务空间问题,被投资者有所疏远,其估值被压抑。但未来存在两大风险,一是可能高估了新能源车替代传统燃油车的进展速速。据10月份公布的2020版中国新能源汽车发展规划,将2025年新能源汽车新车销售占比调整为20%,这一数据相比2017年第一版的新能源汽车规划草案的比例下调了5个百分点;二是在于新能源车的激烈市场竞争。随着新能源车成为主流,并为丰田、大众、宝马、福特等传统汽车厂商认识到其对于生存的重要性,这些老牌厂商,也都制定了针对未来的雄心勃勃的新能源车规划方案。作为老牌车企,他们凭借燃油车在用户心目中根深蒂固的企业形象,可以相对更容易的俘获消费者,从而在市场上产生巨大的冲击力,未来将在很大程度上与目前的特斯拉、比亚迪、北汽新能源、蔚来、小鹏、理想汽车等展开激烈的市场争夺。这当然意味着这些汽车企业在新能源车方面毛利率的下降,以及潜在的市场空间的收窄。锐叔认为,以上观点似乎很有道理,未来对新能源汽车板块不能在眉毛胡子一把抓了,重点还是放在估值相对较低的零部件方面吧。

半导体板块现阶段虽然不是市场主流热点,但再顺周期行业整体出现歇整之时,也常常出来活跃一把。目前芯片全产业链均维持高景气,不管是前段晶圆代工还是后段封测,半导体产能全线吃紧,并且至少持续到明年上半年。据报道,目前台积电、联电等晶圆代工厂第四季订单已经全满,明年上半年先进制程及成熟制程产能已被客户全部预订一空,国内晶圆代工厂8寸及8寸以下产能也是满负荷运作。同时,近期车载芯片需求的释放,进一步导致晶圆代工厂产能的吃紧,芯片交期将再延长2~4周时间,部份芯片交期已长达40周以上。大多数芯片公司都将2021年8英寸晶圆的价格提高了至少20%,紧急订单最多甚至提价40%。晶圆代工行业景气度逐渐向封测传导,封测产能紧缺,核心厂商开始涨价,最新消息显示,全球第一大封测厂商日月光通知客户,将对2021年第一季度封测平均接单价格上调5-10%。此外,下游多种芯片如CIS、MOSFET、快充、电源管理IC、MCU,也都出现不同程度缺货现象。尽管当前市场机会主要还是在顺周期方向,配置重点也应该在这方面,但也不妨用小部分资金适当关注一下上述半导体中高景气度领域。

操作策略:

周二大盘小幅震荡回调,可以视为再次上攻前的蓄势。隔夜欧美股市的大涨,有望刺激今日A股再做上攻尝试,只是由于蓄势尚不充分,短线能否立马取得有效突破尚有一定不确定性。不过,在顺周期大盘蓝筹股行情的带动下,沪指最终创年内新高是大势所趋,因此对市场节奏不必过去担心,重点还是在把握“低估值+(顺周期+可选消费)”的结构性机会上。中期来看,流动性最充裕时期已过,明年货币政策有望逐步回归常态化,市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段,大盘仍有望保持区间震荡格局。操作上,暂持股待涨和逢低吸纳为主,但若指数高开较多或上冲过快,不宜追涨。当前市场主线趋于明朗,一定程度上可看轻指数,重点还是在把握结构性机会上。中线可逢低关注“低估值+(顺周期+可选消费)”品种、景气度持续上升的行业、新能源汽车产业链等方向。

(国金证券毛锐 SAC执业编号:S1130519020002)

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《投资者网》特约国金证券分析师毛锐