周二早盘A股三大指数平开为主。开盘之后，指数经过了一段下探，然后逐步回升至平盘线附近。午后，指数再次震荡走低。临近尾盘，指数继续弱势盘整。最终，上证指数、深成指涨、创业板指分别小跌0.34%、0.38%、0.43%。盘面上，个股跌多涨少，上涨个股占比不足4成，涨停股(剔除ST和未开板次新股)32家，显示市场情绪一般，赚钱效应较差。

“红周一”或者大涨之后，第二天即陷入盘局，已成为近三个月来A股的惯例，所以昨天的小幅调整是正常表现，这说明现阶段市场资金难以推动大盘连续大涨。锐叔在昨天早评中，也有预感，“本周后几个交易日，大盘可能会以震荡蓄势为主”。事实上，此前高位大阳线后，大盘出现连续回调的概率实在是太大，比如8月17日、8月28日、9月18日、10月12日、11月9日之后均是如此，有的甚至还一路重新回调到箱体底部。因此，昨天的走势估计也让不少人担忧：这次会不会重蹈覆辙?

对此，锐叔倒认为这次应该不会，因为此一时彼一时，尤其是在外围因素的扰动、市场供求关系、行情结构这几个方面上，目前的情形与当时有所不同。

在8月28日和10月12日之后的那一波调整中，主要还叠加了美股持续调整的影响。此前美股有两轮大的调整，第一轮是从9月3日开始一直调整到9月24日才企稳，标普500指数从3580给干到了3209;第二轮是从10月13日开始一直调整到10月30日，标普500指数从3534给干到了3233，其间还叠加了蚂蚁集团IPO给市场带来的供给压力预期。至于最近的11月9日“红周一”后的调整，则主要是受到一些信用债违约事件的影响。目前来看，上述因素已不存在。

首先，海外市场直到昨晚依然强势。北京时间昨天早上，据CNN报道，美国总务管理局已通知民主党总统候选人拜登，特朗普政府已准备好开始正式过渡进程。而随着美国大选靴子的进一步落地，隔夜美股再次大涨，三大指数均创出近期收盘新高，其中道琼斯指数首次突破30000点，达到历史新高。不确定因素的减少，无疑会进一步增强A股市场的风险偏好。

其二，当前市场风格已经明显转向顺周期大盘蓝筹品种，而其对上证指数的带动作用非成长股可比，目前受大盘蓝筹影响更大的上证50和沪深300指数已双双创出今年新高，上证指数也是指日可待。可能现在还有人怀疑顺周期大盘蓝筹风格的持续性，锐叔今天就此再从两个角度给大家分析一下。一方面，从A股历史上来看，创业板指(代表成长股)/沪深300(代表传统大盘蓝筹股)的走势与创业板指-沪深300的业绩增速差的走势，呈现完全正相关的关系。而之所以下半年开始传统周期类股票开始逐渐占上风，正是创业板指-沪深300的业绩增速差的走势开始走平并略为向下，而疫情导致的基数变化，将会使明年上半年创业板指-沪深300的业绩增速差会以一个更为陡峭的斜率向下，直到明年三季度再次出现向上拐点，这预示明年上半年沪深300应该继续跑赢创业板指;另一方面，从PPI(生产价格指数)的角度来看，下半年已经开始往上走，预测高点会在明年4月。而在PPI持续回升阶段，强周期行业也更有机会跑赢市场。比如上一次PPI大幅回升阶段的2016年，强周期的建材、化工、有色、钢铁对比沪深300的区间最大超额收益都在20%以上。虽然上述两个论据和A股“日历效应”有些冲突，按照过去十几年的规律，2月份成长股跑赢市场的概率最高。但综合来看，顺周期行情持续到明年一月的问题应该不大。因此，就上证指数层面来看，阶段性是可以继续看好的。

总体来说，昨天大盘的调整在正常范畴内，可以视为再次上攻前的蓄势。不过，短线上由于海外市场的影响，节奏上可能会产生新的变化。锐叔本来在昨天还预计应该有个蓄势的过程，再次上攻并突破今年3458高点可能要等到下周初，现在不排除提前发动攻击的可能，但反过来没经过充分蓄势消化浮筹的话，短线也容易受挫，有点纠结。有时候想的过细也不好，容易被意外因素打乱节奏，只要把握好大的趋势就好。而相比节奏，更为关键的还是把握好当下的结构性行情，正如近期早评中反复说的，“轻指数、重个股”，也正如昨天早评中说的，“结构重于仓位”!

板块和热点方面，昨天盘面上，盘面上，油气开采、稀土、半导体、特钢等涨幅居前，新能源车板块也较为活跃，染料、医美、啤酒等则跌幅居前。

昨天稀土概念成为有色板块中最亮眼的品种，其驱动还是来自于涨价及景气度上升。进入11月，轻重稀土价格涨势向好。数据显示，截至11月20日，重稀土主要产品中，氧化镝价格177万元/吨，同比上涨5.99%;轻稀土主要产品中，氧化镨钕价格36.55万元/吨，同比上涨9.6%;氧化镨价格32.75万元/吨，同比上涨2.18%;氧化钕价格42.35万元/吨，同比上涨18.79%。稀土下游最大应用方向为钕铁硼，主要应用于汽车、新能源汽车、变频空调、风电等领域。随着汽车产量持续回暖，尤其是新能源汽车产量的持续提升，钕铁硼消费量有望持续高增。同时随着疫情趋缓，下游厂商产能利用率持续恢复，稀土下游需求或将持续修复，稀土价格有望得到支撑。此外，根据海关总署数据，今年1-10月，我国对海外出口稀土2.87万吨，较去年同期减少了28.4%。随着12月1日《中华人民共和国出口管制法》正式生效，我国稀土出口供应或将进一步缩减。由于全球市场对中国稀土的依赖度较高，出口管制实施后全球稀土供给或将进一步收缩，有望助推稀土价格持续走高。后市对有色金属板块可以继续看好，重点是基本金属当中的铜、铝、锌，以及新能源汽车产业链相关的锂、钴、稀土，并注意它们之间的轮动。

昨天新能源汽车板块指数虽然表现一般，但板块内个股依然活跃，加上锂电池，涨停股达到十几只，远超其它板块。目前，市场对新能源汽车的看法出现分歧，一部分观点认为新能源汽车在估值上已出现泡沫，比如，2019年全球汽车销量排名居前的公司，如丰田、大众等，其汽车销量均在1000万辆上下，但是特斯拉的销量仅为50-60万辆，如今特斯拉的市值远超这些汽车企业。中国市场这边也呈现了同样的分化趋势。比亚迪，是中国新能源汽车的总龙头。比亚迪的市值目前是上汽集团的一倍还多。蔚来汽车全年交付量不及上汽集团一年销量的1%，市值却是上汽集团的1.4倍。虽然资本给予其极高的溢价，背后的逻辑是投资者对于新能源汽车在政策层面下的远景乐观，传统燃油车则因为长远的业务空间问题，被投资者有所疏远，其估值被压抑。但未来存在两大风险，一是可能高估了新能源车替代传统燃油车的进展速速。据10月份公布的2020版中国新能源汽车发展规划，将2025年新能源汽车新车销售占比调整为20%，这一数据相比2017年第一版的新能源汽车规划草案的比例下调了5个百分点;二是在于新能源车的激烈市场竞争。随着新能源车成为主流，并为丰田、大众、宝马、福特等传统汽车厂商认识到其对于生存的重要性，这些老牌厂商，也都制定了针对未来的雄心勃勃的新能源车规划方案。作为老牌车企，他们凭借燃油车在用户心目中根深蒂固的企业形象，可以相对更容易的俘获消费者，从而在市场上产生巨大的冲击力，未来将在很大程度上与目前的特斯拉、比亚迪、北汽新能源、蔚来、小鹏、理想汽车等展开激烈的市场争夺。这当然意味着这些汽车企业在新能源车方面毛利率的下降，以及潜在的市场空间的收窄。锐叔认为，以上观点似乎很有道理，未来对新能源汽车板块不能在眉毛胡子一把抓了，重点还是放在估值相对较低的零部件方面吧。

半导体板块现阶段虽然不是市场主流热点，但再顺周期行业整体出现歇整之时，也常常出来活跃一把。目前芯片全产业链均维持高景气，不管是前段晶圆代工还是后段封测，半导体产能全线吃紧，并且至少持续到明年上半年。据报道，目前台积电、联电等晶圆代工厂第四季订单已经全满，明年上半年先进制程及成熟制程产能已被客户全部预订一空，国内晶圆代工厂8寸及8寸以下产能也是满负荷运作。同时，近期车载芯片需求的释放，进一步导致晶圆代工厂产能的吃紧，芯片交期将再延长2～4周时间，部份芯片交期已长达40周以上。大多数芯片公司都将2021年8英寸晶圆的价格提高了至少20%，紧急订单最多甚至提价40%。晶圆代工行业景气度逐渐向封测传导，封测产能紧缺，核心厂商开始涨价，最新消息显示，全球第一大封测厂商日月光通知客户，将对2021年第一季度封测平均接单价格上调5-10%。此外，下游多种芯片如CIS、MOSFET、快充、电源管理IC、MCU，也都出现不同程度缺货现象。尽管当前市场机会主要还是在顺周期方向，配置重点也应该在这方面，但也不妨用小部分资金适当关注一下上述半导体中高景气度领域。

操作策略：

周二大盘小幅震荡回调，可以视为再次上攻前的蓄势。隔夜欧美股市的大涨，有望刺激今日A股再做上攻尝试，只是由于蓄势尚不充分，短线能否立马取得有效突破尚有一定不确定性。不过，在顺周期大盘蓝筹股行情的带动下，沪指最终创年内新高是大势所趋，因此对市场节奏不必过去担心，重点还是在把握“低估值+(顺周期+可选消费)”的结构性机会上。中期来看，流动性最充裕时期已过，明年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，大盘仍有望保持区间震荡格局。操作上，暂持股待涨和逢低吸纳为主，但若指数高开较多或上冲过快，不宜追涨。当前市场主线趋于明朗，一定程度上可看轻指数，重点还是在把握结构性机会上。中线可逢低关注“低估值+(顺周期+可选消费)”品种、景气度持续上升的行业、新能源汽车产业链等方向。

(国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002)

本报告中的内容和意见仅供参考，不构成投资建议。国金证券不对因使用本报告所引致的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。

新能源汽车稀土锂电池半导体道琼斯大盘蓝筹沪深300

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

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