6月9日，国家统计局发布5月全国CPI(居民消费价格指数)数据显示，CPI同比上涨1.3%，环比下降0.2%，核心CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，PPI(工业生产者出厂价格指数)同比上涨9.0%，环比上涨1.6%。

CPI温和上升，PPI大幅上涨，显示PPI向CPI传导存在阻滞。专家预计，短期内PPI和CPI走势分化格局将会延续，6月CPI和PPI涨幅仍将扩大。

CPI环比下降同比上涨

5月CPI同比上涨1.3%，但仍低于预期，主要还是受食品价格影响较大。5月，食品价格由上月下降0.7%转为上涨0.3%，影响CPI上涨约0.05个百分点。食品内部价格分化明显，其中猪肉价格继续下降，对CPI的拉动作用已连续8个月为负，5月猪肉价格下降23.8%，降幅比上月扩大2.4个百分点。而淡水鱼、鸡蛋和食用植物油价格分别上涨33.7%、17.6%和9.2%，涨幅均有扩大，拉动食品价格上升。

非食品价格上涨1.6%，涨幅比上月扩大0.3个百分点，影响CPI上涨约1.28个百分点。非食品中，交通通信价格上涨5.5%，涨幅扩大0.6个百分点，其中飞机票、汽油和柴油价格分别上涨32.3%、22.0%和24.2%;教育文化娱乐和居住价格分别上涨1.5%和0.7%，涨幅均有扩大。

CPI上涨不及预期与我国CPI的结构有关。民生银行首席研究员温彬告诉《国际金融报》记者：“我国CPI构成中，食品价格占较大比重，而食品价格又受猪肉影响较大。由于去年猪肉价格涨价较快，带动食品价格上涨，而今年猪肉价格回落，食品价格处于回落或小幅增长态势，对CPI形成拖累。”

食品价格方面，民生银行研究院宏观分析师王静文认为，仍需主要关注猪肉价格。受生猪存栏量持续回升影响，当前猪肉价格持续承压。以往我国大致存在为期三年的猪周期，但近几年随着生猪养殖集中度的提升，猪周期已经拉长，预计下半年猪肉价格将继续承压。

王静文告诉记者，从核心CPI和非食品价格来看，需求端动力仍显不足。从核心CPI来看，5月核心CPI环比上涨0.1%，涨幅较上月回落0.2个百分点，同比上涨0.9%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，但离1.5%左右的正常水平仍然较远。

财信证券首席经济学家伍超明表示，预计在服务业重启加速、国际大宗商品涨价向终端消费传导作用增强的共同作用下，未来非食品价格和核心CPI将进一步上行，但猪肉下行周期启动和居民收入难以全面恢复将制约CPI回升幅度，年内CPI将温和修复。

PPI环比同比均上涨

与CPI上涨幅度略弱作为对比的，是PPI环比同比皆上涨，涨幅再超预期。

5月份，国际原油、铁矿石、有色金属等大宗商品价格大幅上涨。从环比看，PPI上涨1.6%，涨幅比上月扩大0.7个百分点，生产资料价格上涨2.1%，涨幅扩大0.9个百分点;生活资料价格上涨0.1%，涨幅与上月相同。

同比看，PPI上涨9.0%，涨幅比上月扩大2.2个百分点，涨幅创下2008年1月以来的新高。其中，生产资料价格上涨12.0%，涨幅扩大2.9个百分点;生活资料价格上涨0.5%，扩大0.2个百分点。从行业看，石油和天然气开采业价格上涨99.1%，扩大13.3个百分点;黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨38.1%，扩大8.1个百分点，其余主要行业价格涨幅均有扩大。

温彬认为，超预期上涨的背后有两大原因。“一是去年低基数效应对5月PPI超预期上涨形成贡献，去年5月，PPI同比回落3.7%，是近期PPI涨幅的最低点。二是大宗商品价格上涨导致原材料价格上涨，仍是5月PPI超预期上涨的主要原因。”

同时，从PPI内部传导上看，生产资料价格上涨12%，而生活资料虽有上涨，涨幅不温不火，只有2%，生产资料价格涨幅显著大于生活资料价格，显示价格传导尚不通畅。

“从生产资料价格来看，5月以来，国家加大了保供稳价力度，商务部按周公布的生产资料价格指数在5月中旬已经见顶。而国际大宗商品价格如铜、铝经历了爆发式上涨之后已显示出疲态。下半年随新兴经济体供给修复之后，预计价格难以再创新高。”王静文表示，从生活资料来看，由于需求仍显不足，而供给仍然充沛，竞争压力之下，企业缺乏调价能力，因此只能通过降本增效方式吸收涨价冲击，预计下半年涨幅仍然有限。

他认为，综合来看，预计5月份9.0%的涨幅已经达到年内高点，此后会延续回落，全年将呈现鲜明的两头低、中间高特征。

PPI短期冲高

值得注意的是，5月CPI和PPI之间的剪刀差继续扩大。温彬指出，整体上看，本月PPI上涨超出预期(增幅创下13年来新高)，CPI上涨不及预期，体现了价格由PPI向CPI传导存在阻滞。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，短期内PPI和CPI走势分化格局将会延续，未来一段时间CPI快速抬头至3.0%的政策控制目标的概率不大，这将给下半年货币政策灵活操作留出足够的空间。

“未来货币政策因PPI阶段性冲高而大幅收紧的可能性很小，央行将继续保持政策定力，坚守稳字当头基调。尽管6月市场流动性受物价因素影响有限，但伴随地方专项债发行进一步放量，短端资金压力有所显现，债市运行已受到较为明显的影响。”王青判断。

交银金融预计，6月CPI和PPI涨幅仍将扩大，CPI可能接近2%，PPI升到10%左右。随着翘尾因素回落和初级产品价格上涨势头放缓，三季度PPI涨幅有望趋稳回落。翘尾因素显著回落叠加猪肉价格处于低位，CPI涨势将保持温和，预计维持在2%左右。

王静文认为，总体来看，在猪肉价格低迷、总需求走弱、翘尾因素回落三大因素的共同带动下，预计下半年CPI同比涨幅将延续回落态势。“由于CPI和PPI大概率将在年中见顶，下半年逐渐回落，货币政策可以继续保持定力，无需对物价波动作出反应。而在下半年经济增速和物价涨幅回落之后，政策重心或需重新向稳增长倾斜。”

关键词： CPI环比 下降 PPI增幅 新高