就在昨天，日本软银集团发布了截至6月底的2021财年第一季度财报。

财报数据显示，软银集团第一季度销售净额1.48万亿日元，同比增加15.6%;净利润7615.1亿日元，较上季度大减61%，同比下降39.4%，软银愿景基金本财年第一季度利润为2355.5亿日元，较上季度大减90%。

值得注意的是，五个季度以来软银首次录取季度净利润下降。上个财年，疫情原因线上活动大增由此带来科技股上涨，软银报告了日本有史以来最大的年度净利润。

软银在财报里表示，净利润同比大幅下降主要是去年同期出售了美国通信企业Sprint(现名T-Mobile US)股票，录得7345亿日元净利润，因此出现了暂时性的利润膨胀。此外，一季度没有很好的IPO项目，取得的投资收益较低。

今年来投资收益的不确定性给软银的股价蒙上一层阴影，自7月以来，软银股价已下跌13%，未跑赢日本日经指数和美国纳斯达克指数，较今年2月、3月的股价高点更是跌去了三分之一。对此，孙正义也做出回应，称软银将回购更多股票，但时间将有待确定。

那么问题来了：为何软银集团净利润大跌呢?

01监管风暴给软银投资蒙上阴影

疫情改变了全球的商业格局，也改变了投资赛道的逻辑，站在新能源的风口上，马斯克终于熬出了头，登上了世界首富的宝座。但那些还在传统行业深耕的企业家(除食品饮料)，则遭遇了前所未有的危机感，于是断臂求生，聚焦主业就成了他们的人生新感悟。

过去两三年里，投资了雅虎和阿里巴巴的孙正义踩的坑比以往过去二十年踩的坑还多，大手笔的投资，延续了十年前的风格，从战略上，孙正义对Uber以及全球其他主要出行领域公司的投入包圆了该领域所有的机会。

但对于共享空间的错误判断则差点把软银拖入了“泥潭”，在第一期远景基金的加持下，孙正义买遍了全球，有时候为了逼迫创始人妥协，孙正义甚至会威胁投资竞对企业。砸下104亿美元之后(一期愿景基金10%的资金)，Wework不仅没有成功上市，反而估值一再缩水。疫情下，Wework差点就走在了失败的边缘。

糟糕的业绩以及前景的不明朗使得软银与前CEO亚当·诺伊曼的矛盾越积越深。直到今年2月，软银才与诺伊曼达成和解，诺伊曼得到4.8亿美元(折合人民币31亿元)彻底离开公司，自此软银完全掌控Wework。

当软银集团5月公布了创纪录的年度获利时，高管们就指出，软银旗下“愿景基金”的投资会带来进一步获利增长空间，比如对中国网约车巨头滴滴出行和满帮集团的投资。这些公司当季于纽约上市，但监管行动随后冲击了估值，这凸显出软银面临的中国风险，即使该集团寻求减少对其最大资产——中国电商巨头阿里巴巴集团股份的依赖。

这一转变给软银在中国的投资蒙上了一层阴影，中国约占其基金投资组合的四分之一。

不过，软银最大的损失来自“愿景基金”之外。根据软银的计算，截至6月，其持有的1,100亿美元阿里巴巴股份约占其资产净值的47%。阿里巴巴无疑是软银最赚钱的投资：二十多年前，软银只向该公司投入了大约2000万美元。

但目前，在监管风暴打压下，阿里巴巴成为了软银最大的软肋。自去年11月中共监管机构叫停阿里巴巴金融子公司蚂蚁集团的首次公开募股(IPO)以来，阿里巴巴股价已下跌逾三分之一。自那以后，阿里巴巴又被监管机构处以创纪录的28亿美元罚款。本周，对阿里巴巴公司一名经理的性侵犯指控引起了公众的强烈抗议和警方的调查。

自今年3月以来，软银已回购了226亿美元的自有股票，部分资金来自软银将其在阿里巴巴的股份货币化。

在昨天的财报发布后的电话会议上，孙正义表示，在新法规下，阿里巴巴的业务仍将正常进行，股价最终会上涨回来。

而在被问及如何认为在中国的投资，孙正义称在中国投资的价值总体高于成本价，长远来看，中国的高科技公司股价会重新上涨回来，因为经营业绩会持续上涨。

迄今为止，软银对中国大型科技公司的大赌注一直在发挥作用。但随着中国的风向转向互联网平台，这一战略已经走到了头。不过，不少投资者表示，将密切关注软银是否还能在没有阿里巴巴和滴滴等公司的支持下取得巨大收益。

02软银出售ARM障碍重重

为了进一步让软银的现金流变得宽松，孙正义给出的答案就是出售股权。于是从去年到今年，软银开始疯狂地大出售，不仅包括阿里的股权，甚至也包括了Arm，只不过在出售Arm的时候遭遇了一些困难。

自软银去年与英伟达达成出售半导体设计公司Arm的交易以来，随着英伟达股价的飙升，该笔交易额涨了100多亿美元。

对于软银来说，这颗果子是越来越香了，但是真正的问题在于能不能收获。去年9月，英伟达同意以400亿美元的价格从软银手中收购Arm公司，创下了当时芯片行业最大收购案的纪录。

由于该笔交易的主要组成部分是英伟达的股票，而一年来英伟达股价已经累计上涨了将近50%，如今该笔交易价值已经超过了500亿美元。

相比之下，2016年软银收购Arm的价格是310亿美元，这意味着如果现在能够成交，软银的收益将达到60%。但是软银要达成此笔交易，需要得到包括英国、欧盟、美国、中国等全球多方监管机构的许可。要知道，让这么多方同时满意可不是件简单的事情。

就在上周，英国政府因为出于潜在的国家安全风险，倾向于阻止这笔交易。而Arm在被作为芯片行业巨头的英伟达收购之后，能否维持一直以来的中立性，也成了整个市场都在担忧的问题。

即便障碍重重，软银对于继续推进此笔交易依然动力十足，或者说更有动力了。不过，如果未能达成交易，软银也可能会被迫采用备用方案，即让Arm公司进行IPO，但收益就要大打折扣了。

Arm财报显示，其最近一个季度的营收增长率57%，达6.75亿美元，自2017年以来首次盈利。而在过去一年中，其营收总额约为22亿美元。

在费城证交所半导体指数(SOX)中涨幅第三高的成分股，与Arm业绩相似的芯片公司有MKS Instruments和Entegris，市值分别为84亿美元与163亿美元，都远远低于500亿美元的水平。SOX成分股的市值通常为该公司过去一年营收的8倍。以此计算，Arm的市值或许仅为175亿美元。相比之下，英伟达目前的市值是其过去一年营收的近26倍。

而如果软银选择了IPO方案，并且希望达到目前该笔交易的收益的话，则不得不说服投资者Arm的估值倍数应当与英伟达类似。

换句话说，这个销售任务可真心不容易。要知道在过去五年中，英伟达股价的涨幅可是1200%。

03尾声

财报的不及预期，以及股价的调整，让孙正义失去了日本首富的宝座。根据福布斯实时富豪榜数据显示，孙正义以312亿美元(约合人民币2023亿元)位列日本第二大富豪。

对于孙正义来说，排名是暂时的。未来才是真实的。据悉，愿景2期基金已然正在筹备，而孙正义本人投资金额将高达26亿美元。除了二期基金投资步伐与力度的加大，这位64岁的CEO于发布会上再次彰显了其与软银在人工智能领域的雄心壮志，他强调称，人工智能仍然是公司布局的“主战场”，愿景不再是简单的投资人而是为AI革命提供“弹药”的‘资本家’，旨不在赚钱而是创造未来。

未来，随着大出行领域以及新能源领域的成长，孙正义可能将跃上新的台阶，但是在此之前，孙正义的磨练则并不会少。

关键词： 软银公布 一季度财报 净利润 孙正义