与2019年一样，2021年的蔚来注定又是风雨交加的一年。

2019年蔚来经历了一系列事件，包括电动汽车补贴政策减少、ES8因自燃问题召回、融资失利、上海建厂意外中止、销量下降、现金流难以为继等。彼时让一年前在纽交所挂牌上市时风光无限的蔚来吃尽了苦头。好在经过后期的业务调整、积极铺开销售网络等一系列举措及老用户的支持，2020年的蔚来又重新回到了它原来的位置。

但进入2021年后，蔚来似乎又一次跌入了谷底。在已经过去的大半年时间里，蔚来汽车几乎没有什么重大利好消息，反而是一个个磨难时刻接踵而至。

首先是在港股上市遭遇阻力，相比之下，两家竞争对手小鹏汽车和理想汽车已相继于今年7月和8月登陆港交所，分别募资116亿港元和140亿港元。紧接着，一则蔚来ES8车主自动驾驶车祸死亡的新闻，引发社会广泛关注。在技术安全性引发广泛质疑的同时，蔚来的危机公关手段也引发车主强烈不满，标榜用户至上的蔚来，差一点被自己用户的不满情绪所反噬。

进入10月后，前半年交付数据很不错的蔚来，仅交付了3667辆，在造车新势力的榜单上，直线下滑到了第5位。而它的两家主要对手小鹏和理想的交付分别为10138辆和7649辆。尽管蔚来对此解释称，交付量下降是因正在为迎接新产品做产线产能升级所致，但对这一解释外界似乎并不买账。

正是在这样处境下，11月上旬蔚来迎来了它三季度的财报披露。从数据来看，蔚来三季度的整体表现还算不错：总营收为98.05亿元，同比增长116.6%，环比增长16.1%;汽车销售收入为86.37亿元，同比增长102.4%，环比增长9.2%;净亏损为8.353亿元，同比下降20.2%，环比增长42.3%。

毛利润方面，蔚来第三季度整车毛利率为18%，2020年第三季度为14.5%。综合毛利率为20.3%，2020年第三季度为12.9%。

在销售上，蔚来汽车三季度总交付24439台，同比增长100.2%，环比增长11.6%，创历史最好记录。

尽管三季度的财报数据整体并不差，但这并没有给蔚来在声势上添一把火，资本市场对蔚来的未来依旧表现出信心不足。而从蔚来本身来看，它也并没有奔驰在平坦的康庄大道上，更像是缓慢行走在泥泞的乡村小道。

车辆交付或将持续受限

从整体看，蔚来截止10月的车辆交付数据还是挺可观的，据其官方统计数据显示，蔚来今年1-10月累计交付70062台车，同比增长了123%。而且从其财报信息的披露中不难看出，接下来仍有望继续保持高增速，这说明蔚来在需求端仍占据着高景气。

不过，对当前的蔚来来说，由诸多供应链因素导致的交付难问题可能会持续存在。首先，是行业性“缺芯”问题。今年以来，整个车企行业都笼罩在“芯荒”阴影下。据AutoForecast Solutions数据，截至今年9月底，缺芯造成全球汽车市场，累计减产量达到893.4万辆，中国市场累计减产181.4万辆，占总量的20.3%。

而且为了完成交付，传统燃油车以及新势力都开启了减配交付模式：据有关报道，奔驰10月初宣布，由于芯片不足，不再保证为全部新车提供全线配置;10月和11月交付的理想ONE，只能配备三颗雷达，剩下两颗会在春节期间补齐。由于雷达芯片严重缺货，小鹏有可能会先交付缺少毫米波雷达的车型(包括小鹏P5)。

对于蔚来，其实早在二季度就因为库存芯片不足，在车辆交付上就已被小鹏、理想等车企超越，三季度蔚来的交付量更是进一步被众多对手拉下。小鹏汽车以10138台拿下了十月交付量第一的位置，哪吒汽车排名第二，交付量为8107台，理想汽车则以7649台排行第三，而蔚来10月交付量仅有3667台，排名下滑至第5位，环比下跌65%。而且就目前来看，蔚来“缺芯”的这一问题依旧没有得到有限解决。

除了“缺芯”的问题外，汽车大规模交付所带来的电池供应不足问题，成为了蔚来在车辆交付上的又一拦路虎。今年以来需求端的高景气增长，使得动力电池的供应问题愈发凸显，这从蔚来财报中对于四季度汽车交付的保守预估就可以看出来。根据蔚来的预估，四季度的交付量将在23500辆到25500辆之间，按照这个计划蔚来汽车年内很难完成10万辆的小目标。

尽管作为独家供应商的宁德时代已经在投资扩产了，但仍然需要一个过程。因此，总体上看电池供应也可能是蔚来实现交付的“天花板”。

新车进度低于预期

此前，蔚来创始人兼CEO李斌对其10月交付量给出的解释是，“为了增加产能和新产品导入，工厂在9月底到10月中旬进行了长达半个月的升级改造，尽管在10月下旬已经恢复生产，但仍对10月交付量产生较大影响。后续工厂还会有少量改造，但影响不会这么大。”

按李斌的意思是，蔚来之所以10月交付出现暴跌，是因为冒着产量下滑的风险，对生产线进行升级改造，目的在于扩充工厂整体产能，确保新产品(ET7)在明年一季度投产交付。这就是说ET7只能于明年投产交付了，也就意味着2021年一整年蔚来都不会有新车型交付。而这其实并不符合外界对蔚来新车研发的预期。

而且，ET7能否按时量产，这也需要打个问号。目前，新能源车企都在重砸研发，投钱招人买设备，技术迭代速度越来越快，蔚来若想将ET7的技术优势明显展出，就需要尽快交付。但蔚来明显传达出一种交付比较困难的感觉：ET7在发布后一年，才能交付，而以往车型经发布后，半年左右即可交付。

蔚来的新车研发及交付之所以出现低于预期的状况，或许这与其在研发投资的力度有关。蔚来本季度财报数据的一个显著特点是，蔚来销售管理费用的增加明显快于研发费用的增加。数据显示，销售及管理费用为18.249亿元人民币，同比增长94.1%，环比增长21.8%;而用于技术研发的支出达到11.931亿元人民币，同比增长101.9%，环比增长35%。

虽然，从数据看蔚来的研发投入也在增加，但在量上与之前相比并没有多大，此前就有业内人士认为蔚来的研发投资应该保持在120%的投入。而且对于前期需要大量研发投入的行业来说，融资尤为重要。由于蔚来香港上市计划延迟，这就在融资方面与其主要竞争对手小鹏和理想明显缺少一个重要融资渠道。所以，在自身造血能力不确定的情况下，将有限的资金不分重点的过度分流，定会影响未来的发展。

原本蔚来是中国遥遥领先的新造车标杆，现在逐渐被理想、小鹏追上。所以，蔚来要想保住它在国内的“江湖地位”，必须再度发力，投工厂、投研发、投门店、投充换电，而不是只靠极致用户服务的优势，来企图与它的对手们竞争。

(文/每日财报 百川)

关键词： 蔚来汽车 越跑越慢 车辆交付 持续受限