市场关注的新一期金融数据出炉。4月11日，央行发布2023年一季度金融统计数据报告，从数据变化来看，一季度新增信贷总量超出预期，信贷结构持续优化。另3月央行公布的社融、信贷、M2同比增速也均高于市场预期，作为宏观经济运行的先行指标，各项金融数据表现强劲，这也预示着国内经济复苏动能在不断增强。


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住户贷款增幅显著

一季度人民币新增贷款增幅显著。央行数据显示，一季度人民币贷款增加10.6万亿元，同比多增2.27万亿元，信贷投放顺利实现“开门红”。

分部门看，对公贷款仍占主导，居民贷款亦明显改善，信贷结构更加均衡。具体看，住户贷款增加1.71万亿元，其中，短期贷款增加7653亿元，中长期贷款增加9442亿元；企（事）业单位贷款增加8.99万亿元，其中，短期贷款增加3.17万亿元，中长期贷款增加6.68万亿元，票据融资减少9803亿元；非银行业金融机构贷款减少791亿元。

具体到3月份，人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元。

分部门看，企业贷款尤其是企业中长期贷款，仍为当前新增信贷的主要拉动力量。具体看，3月企（事）业单位贷款增加2.7万亿元，同比多增2200亿元；其中企业中长期贷款增加2.07万亿元，同比多增7252亿元。在信贷维持高景气度情况下，部分银行仍需通过压降票据资产来腾挪信贷额度，票据融资维持少增格局。3月票据融资减少4687亿元，同比少增7874亿元，延续年初以来的回落态势。

另外，业内关注的3月住户贷款增加1.24万亿元，同比多增4908亿元，居民端信用扩张继续向好改善。其中，居民中长期贷款增加6348亿元，回到2021年同期水平，同比大幅多增2613亿元；居民短贷增加6094亿元，同比多增2246亿元，处于历史高位。

中国民生银行首席经济学家温彬认为，居民中长期贷款增加，主要是伴随疫情以来的累积需求加快释放、房地产销售收入由负转正，居民按揭贷款呈现明显的回暖迹象。3月以来，监管展开对不法贷款中介的专项治理行动，规范贷款市场秩序，也有助于按揭市场稳定，带动居民中长期贷款整体反弹力度较大；另外居民短贷增幅明显，则主要是在宏观经济景气度提升、消费场景和需求恢复，以及零售贷款价格下行拉动下，消费类信用扩张强度继续提升，同时经营贷也成为居民端信用扩张的重要支撑。

针对住户贷款投放回暖趋势，仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监庞溟同样称，地产销售点状复苏、边际改善带来的“小阳春“，拉动了住户中长期贷款增长并有效抵消新一波提前还贷高峰影响，商品与服务消费复苏动能加强，则带动住户短期贷款连续第二个月稳步多增，但他也认为，居民消费的修复仍需包括金融政策在内的各项政策支持与呵护，有序扩大金融支持消费信贷的规模、稳步降低个人消费信贷成本，以提振居民消费能力与意愿。

企业贷款虽受票据融资拖累，但短期和中长期贷款均持续稳增，反映银行适度靠前充裕投放的政策部署，市场主体内生需求不断修复、积聚动能，基建、城投等政府相关贷款投放也为企业中长期贷款提供支持。

社融增速持续上行

信贷投放强劲增长促成了社融增速持续上行。初步统计，2023年一季度社会融资规模增量累计为14.53万亿元，比上年同期多2.47万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加10.7万亿元，同比多增2.36万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加606亿元，同比少增1144亿元；委托贷款增加681亿元，同比多增221亿元；信托贷款减少41亿元，同比少减1649亿元；未贴现的银行承兑汇票增加4683亿元，同比多增3892亿元；企业债券净融资8480亿元，同比少4718亿元；政府债券净融资1.83万亿元，同比多2470亿元；非金融企业境内股票融资2149亿元，同比少833亿元。

从结构看，对实体经济发放的人民币贷款增长显著，这也成为支撑新增社融多增的主要因素之一。一季度对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的73.6%，同比高4.5个百分点；政府债券占比12.6%，同比低0.5个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比3.2%，同比高2.5个百分点；企业债券占比5.8%，同比低5.1个百分点。

具体到3月份，社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元，延续高位。

结构上，温彬分析，表内信贷、政府债和企业债融资维持较高规模，成为当月社融新增的主要支撑。同比看，表内信贷和非标融资形成拉动。3月表内信贷新增规模达到3.95万亿元，在社融中占比73%，仍为社融主要贡献项；财政政策继续前置发力下，3月政府债净融资6022亿元，尽管较去年同期减少1052亿元，但维持相对高位；企业债发行规模多增，但在偿还量较大下，3月企业债净融资3288亿元，同比小幅缩量。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华同样称，3月企业和地方政府债券融资同比继续少增，但较上个月明显改善，反映企业信用环境整体在改善。他认为，社融强劲表现，主要是国内经济前景改善，纾困、稳增长政策支持，实体经济融资需求回暖和企业信用环境整体改善。

另在货币供应方面，数据显示，3月末，广义货币（M2）余额281.46万亿元，同比增长12.7%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高3个百分点，延续高位；狭义货币（M1）余额67.81万亿元，同比增长5.1%，增速比上月末低0.7个百分点，比上年同期高0.4个百分点；流通中货币（M0）余额10.56万亿元，同比增长11%。一季度净投放现金961亿元。

“3月信贷维持同比多增，存款派生能力仍强，且财政政策继续前置发力，继续为M2高增长提供支撑。另一方面，受去年同期基数相对偏高影响，M2同比增速环比小幅回落。”温彬解读道。

庞溟则称，在积极的财政政策加力提效、财政支出发力前置的背景下，M2增速相对稳定，不过M2-M1剪刀差继续扩大，也显示企业预期和实际投资需求仍有进一步提升空间，实体经济活跃度仍需政策继续呵护改善。

另在人民币存款方面，一季度人民币存款增加15.39万亿元，同比多增4.54万亿元。其中，住户存款增加9.9万亿元，非金融企业存款增加3.18万亿元，财政性存款增加2974亿元，非银行业金融机构存款增加7987亿元。其中，3月份，人民币存款增加5.71万亿元，同比多增1.22万亿元。 

避免“大开大合”

在业内看来，从金融数据可以看出，在实体融资需求持续修复、银行扩表主动性强、稳增长政策延续发力以及低利率贷款环境下，一季度信贷投放保持了较快节奏，超预期完成“靠前发力”和“开门红”目标，债券融资总体旺盛，有助于提振信心、加快宽信用进程。

在信贷总量延续扩张的同时，信贷扩张的平衡度也在改善。一方面，3月零售贷款在新增信贷中的占比显著提升，去年以来对公与零售严重失衡的状况得到优化；另一方面，在监管引导和经济修复平衡下，区域间信贷投放更加均衡，机构间信贷分化也有所收敛。

温彬认为，下一步，要保持贷款平稳增长，避免“大开大合”，同时，为避免“大水漫灌”，防止资金空转，提升资金使用效率，也需要后续对信贷投放总量和节奏进行适当控制。预计全年流动性保持合理充裕，信用扩张力度较大，从而为经济稳固运行和持续整体好转创造良好的金融环境。

“当前信贷投放其实就不算是过快，就像国常会说的‘当前经济恢复正处于关键期’，”庞溟同样称，信贷投放靠前发力、精准发力是适时的、必要的、管用的，对稳定市场预期、提振发展信心、呵护市场主体内生需求、有效支持实体经济来说都必不可少。细看数据，其实并没有太多过热过火，比如票据融资被压去了中长期贷款，看起来就让后者比较红火。

周茂华则说到，3月信贷供需两旺，实体经济融资需求在回暖，房地产融资环境在改善，目前利率和货币供应量保持在合理水平或区间；但另一方面，国内消费和内需仍处于恢复阶段，需要适度货币环境支持，国内仍需要继续落实好一揽子纾困与稳增长政策措施，引导金融机构继续加大薄弱环节和重点新兴领域支持，激发微观主体活力。（北京商报记者 刘四红）


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