中矿转债正股中矿资源主要业务包括固体矿产勘察、轻稀金属原料加工及研发，同时还开展国际工程、贸易和矿权投资等业务。公司主要产品包括电池级氟化锂、电池级碳酸锂等锂盐产品、硫酸铯、碳酸铯、碘化铯等铯铷盐产品。

公司是电池级氟化锂全国三大主要供应商之一，不包括资产氟化锂并自用于六氟磷酸锂生产线的厂商，中矿资源电池级氟化锂市占率超过35%。公司电池级氟化锂的主要客户为日本森田化工，并由此进入特斯拉全球供应链体系。铯盐和铷盐行业资源和技术门槛较高，产品相对高端但下游市场空间尚未打开，行业属于高速发展的起步期，公司是国内最大的铯盐、铷盐供应商，行业龙头地位稳固。铯盐下游主要应用于航空航天、5G通信、油气钻探等。

中矿转债价值分析

一、发行规模尚可，下修条款较为宽松

中矿资源于6月8日晚间发布公告，将于2020年6月11日公开发行可转换公司债，未安排网下发行。中矿转债发行规模8.00亿元，债项评级AA-，根据6月8日中债同等级企业债到期收益率6.69%测算，债底约为85.24元，债底保护性不高，发行公告日中矿转债平价为100.58元，面值附近的平价提供了一定安全垫。

1、发行规模尚可，对原股本有一定比例摊薄

中矿转债本次发行方式上设置原股东优先配售、网上发行两种。发行规模为8.00亿元，初始转股价为15.53元/股，目前公司总股本为2.78亿股，本次发行摊薄比例为18.53%左右。

原股东可优先配售的中矿转债数量为其在股权登记日(2020年6月10日，T-1日)收市后登记在册的持有发行人股份数量按每股配售2.8784元面值可转债的比例计算可配售可转债金额，再按1,000元/手的比例转换为手数，每1手(10张)为一个申购单位。原股东可根据自身情况自行决定实际认购的可转债数量，原股东优先配售日为2020年6月11日。网上发行时间为2020年6月11日，网上每个账户申购数量上限是10,000 张(100 万元)。

2、债底预计在85.24元附近，发行公告日平价为100.58元

债底约为85.24元，支撑性不强。中矿转债期限为6年，债项评级为AA-。票面利率为：第一年 0.50%、第二年 0.70%、第三年 1.20%、第四年1.80%、第五年 2.50%、第六年3.00%。到期赎回价格为票面面值的118%(含最后一期利息)，按照2020年6月8日中债6年期AA-企业债到期收益率6.69%作为贴现率估算，中矿转债债底价值约为85.24元。

发行公告日平价为100.58元。初始转股价为15.53元/股，转股期自可转债发行结束之日(2020年6月17日)起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日。按照2020年6月8日正股收盘价15.62进行计算，发行公告日平价为100.58元。

下修条款较为宽松。本次转债有条件下修条款为：15/30,90%;有条件赎回条款为：15/30,130%(转股期内)，到期赎回价格为118元;有条件回售条款为：30/30,70%(最后两个计息年度)。

定价分析及申购建议

1、转债申购中签率预计落在0.00711%-0.00889%之间

控股股东中色矿业集团有限公司持有公司21.84%股份，刘新国、王平卫、陈海舟、吴志华、汪芳淼、魏云峰、欧学钢等七人持有中色矿业集团有限公司91.63%的股份，并直接持有公司3.81%的股份，是公司的实际控制人。考虑其他股东配售，结合近期发行转债原股东配售比例，假设本次原股东配售占比50%-60%，配售金额为4亿-4.8亿元，则网上发行金额为3.2亿至4亿元。近期发行的家悦转债网上申购金额为5.95万亿;宝通转债网上申购金额4.08万亿，假设中矿转债网上申购金额4.5万亿，则中签率预计落在0.00711%-0.00889%之间。

2、中矿转债一级市场申购风险较低

根据2020年6月8日中矿资源收盘价测算转债平价为100.58亿元，参考目前相同评级、规模相近、平价相近的维尔转债(转股溢价率13.78%)以及特一转债(转股溢价率9.90%)，中矿转债上市首日转股溢价率预计在10%-15%之间，对于当前平价，中矿转债上市价格有望在110.64元至115.67元之间，根据正股价格和转股溢价率进行敏感性测算，结果如下图所示。中矿转债发行规模尚可，下修条款可博弈，平价面值以上，正股中矿资源轻稀金属铷铯行业龙头地位稳固，氟化锂进入特斯拉供应链，碳酸锂和氢氧化锂产能不断加码，因此参与中矿转债一级市场申购风险较低。

关键词： 中矿 转债