北京时间7月2日，阅文集团(0772.HK)早盘收于55.9港元/股，盘中涨幅超过7%，阅文集团股价重回发行价55港元之上，开启新一阶段的上升通道。

自4月27日，新管理团队亮相以来，阅文集团的股价累计上涨85%，超过同期大部分新经济公司的涨幅。

截至异观财经发稿，阅文集团的报收55.650港元，上涨6.61%,总市值565.28亿港元。投资者为何如此看好阅文集团?撇开港股大环境、中资回流等外部环境因素，我们通过拆解阅文集团新管理团队的一系列动作，或许能够做出一些投资逻辑分析。

面对历史遗留问题 阅文新管理团队“快斩”痼疾

4月27日阅文集团发布公告，对外宣布了管理团队的调整。现任联席首席执行官吴文辉等部分高管团队成员荣退，腾讯集团副总裁、腾讯影业首席执行官程武出任阅文集团首席执行官和执行董事，腾讯平台与内容事业群副总裁侯晓楠出任阅文集团总裁和执行董事。

对于管理团队的调整，资本市场给出了积极反馈，股价暴涨。4月28日早盘，阅文集团高开3.6%，盘中最高涨幅超18%，收盘上涨14.4%。

如果说，公告发出后投资圈乐观看待管理层调整，是基于对腾讯带有一定的“利好情绪”，那么阅文集团后续股价的走势，将直接反映投资者对新管理层战略管理、执行能力的认可度。

在网络文学产业生态链上，消费者(读者)、内容创作者、内容平台三者之间互为依存。其中，内容创作者与数字阅读平台的关系最为“微妙”。以程武为首的阅文新团队刚上任，便遭遇“新旧合同”风波事件。而“合同风波”背后，也代表着行业已经到需要重新梳理的阶段，这一行业“痼疾”，却关乎阅文发展的“命脉”。

因此，如何修改完善合同，厘清平台与作者的权责，权衡作家和平台关系，是程武团队首先要解决的大事。

在接棒阅文时，程武就公开表示，以创作者服务为核心，以强化合作伙伴关系、搭建开放的内容合作平台为重心，并始终围绕读者体验和用户价值来思考业务的演进方向。

事实证明，程武也确实说到做到了。一个月内，阅文新管理层通过召开恳谈会的方式与作者沟通，升级合约体系，推出单本可选新合同。

在“单本可选新合同”中，根据不同授权分为三类四种，取消单一格式合同，并对此前产生争议的旧合同进行了十余项修改。在针对阅文推行免费阅读传言，以及版权归属层面的权利义务等敏感问题，新合同在规则上也做了修改，阅文明确表示是否加入免费阅读模式，由作家自主选择。

总体而言，新合同明确了创作者与平台的权责对等机制，让内容创作者拥有更大的选择权。

新合同后包括酒徒、沐轶、徐公子胜治在内的多位作家也宣布回归阅文，将在起点中文网等平台发布最新作品，这也印证了革故鼎新后阅文集团对于网络文学作者的向心力在不断增强。

IP强联动定位“新文创战略”的进化

网络文学成为我国数字文化产业生态中最重要的IP来源之一。从国内热播影视剧《琅琊榜》、《庆余年》，到走出国门，在海外疯狂圈粉的《扶摇皇后》，网络文学为我国文化产业发展做出了重要的贡献，如今已成为我国当代文艺的重要组成部分。

随着IP全产业链的发展，网络文学作为内容产业链的上游，越发受到重视。阅文经过多年的发展，拥有810万创作者和1220万部作品储备，完成了平台内容的原始积累。

然而，即使此前阅文集团全资收购新丽传媒，让阅文集团拥有了国内一线的影视制作能力，初步构建了阅文IP开发的闭环，但阅文在IP的动漫化、影视化等方面，依旧未形成竞争壁垒，构建其“护城河”。

如何有效整合资源，实现IP强联动?程武的出现似乎给出了答案。

公开资料显示，程武从2015年9月起担任腾讯影业首席执行官。全面负责腾讯影业、腾讯动漫及腾讯电竞的战略规划和日常运营工作。

而根据6月8日，猫眼娱乐的公告显示，程武获聘猫眼非执行董事。程武身兼腾讯集团副总裁、阅文集团首席执行官、腾讯影业首席执行官的多重身份，意味着腾讯体系内文学、动漫、影业等内容领域的协同紧密度将得到增强。

腾讯具备泛娱乐内容分发平台优势，程武的身份，有助于阅文与腾讯形成IP联动，放大内容价值，推动IP产业化运动。从内容创作到IP改编制作，再到影视剧创作，进而将优质IP的价值最大化。

股价是投资者对上市公司态度的直接表达。阅文股价不断上涨，也说明了资本市场对阅文集团以及对当前新管理团队的认可。同时，大摩、花旗、中信建投等投行纷纷表态：看好阅文换帅，战略升级为长期利好，给予“买入评级”。

对于腾讯的团队控制业务营运后，花旗认为，相信可促进阅文及腾讯在知识产权孵化方面有更深层的合作、改善与腾讯庞大用户量的连接，以及利用腾讯的技术及定位能力引入新的创新业务模式;透过与腾讯在整体数字内容资源上有更多整合，可改善阅文变现机会，提升广告收入机会。广发证券则更为明确地指出，新管理层将推动阅文由“最大的行业正版数字阅读和文学IP培育平台” 向“更强的文学内容生态”战略升级。

在新文创的生态体系内，阅文拥有庞大的IP积累，IP产出角色;阅文旗下新丽传媒则有着丰富的内容开发经验;下游腾讯影业已经建立起完善的发行和宣传渠道，同时连接猫眼;再加上依托于腾讯强势的社交和内容平台资源，腾讯影业还可以搭建起强大的衍生品开发能力，最大化IP的社会价值及商业价值，让阅文集团具有更高的变现能力。

新团队上任后，阅文集团和腾讯影业联动不断升级。前不久，改编自阅文IP、与新丽联手打造的剧集《赘婿》官宣了主创阵容，证明了阅文、新丽和腾讯影业联动在新团队上任后将进一步打造标杆案例。

7月1日，由腾讯影业、上海电影(集团)有限公司、上海三次元影业、阅文集团联合出品，黄建新执导的电影《1921》正式宣布开机。这部讲述了首批共产党人在风雨如磐中担起了救亡图存重任，让中国革命前途焕然一新的献礼影片主创阵容强大，有望再次复制《我和我的祖国》的成功。

“付费+免费”的商业模式是行业发展的必然，将会更加立体地探索网络文学新商业模式，打开网络文学商业化新道路。然而，IP开发生态闭环的差异化竞争力，才能帮数字阅读企业构建护城河，确保企业平台可持续发展，让网文行业发展充满生命力。

IP版权对于数字阅读行业具有至关重要的影响，是数字阅读企业的内容壁垒和核心竞争力。用IP构建新的文化产业方式，有利于产业价值和文化价值的良性循环。

阅文集团新管理团队上任后，通过一系列密集动作，快斩行业痼疾之后，通过资源整合、强联动，聚焦IP产业链开发，推动网文行业向更深层次、更长远的价值方向发展。

阅文集团作为数字阅读行业的风向标，其每一个动作都可能引发资本市场对公司的高度关注。IP强联动定位，阅文集团作为“新文创”战略重要一环的进化，身为理性投资者，也是时候对阅文集团价值重估了。

关键词： 阅文