在结束为期一周的停牌后，招商证券(600999.SH)复牌首个交易日上演“过山车”，这一走势着实让投资者们捏了一把汗。

7月20日，招商证券开盘15分钟便宣布跌停，随后一小时，公司股价出现回升，上午收盘以微涨0.38%翻红。下午开盘后，招商证券股价再次下滑，最终以下跌1.69%结束当天交易，报收23.31元，并成为当日券商板块中唯一一只飘绿的个股。

消息面上，当日为招商证券A股配股除权日(配股比例10配3，配股价7.46元)。根据公司当天公布的配股发行结果，此次有效认购数量为17.03亿股，占本次可配售股份总数的99.26%，认购金额为人民币127.04亿元。公司控股股东深圳市招融投资控股有限公司及其一致行动人均履行了其全额认购A股配股的相关承诺，合计全额认购其A股可配股数8.66亿股，占本次A股可配售股份的50.46%。

值得一提的是，与近期山西证券配股89.68%的认购率相比，此次招商证券99.26%的认购率已经创下了券商配股发行认购比例的新高。有分析人士表示，招商证券获得如此高的认配率，在一定程度上也体现了二级市场股东对招商证券的认可和支持。

但不同于众多分析观点看好券商股的是，高盛近日发布研报表示，同意近期资本市场改革措施带来的利好，但是这些事件的影响可能需要三到五年的时间才能显现出来，这些催化剂不足以进一步支持近期强劲的券商行业反弹。因此，高盛将招商证券A股、光大证券A股下调为“卖出”，未来12个月目标价分别为22.44元、18.27元;将广发证券A股下调为“中性”，未来12个月目标价为18.53元。

“骨折价”配股

“熊市配股利空，牛市配股利好，现在券商板块情绪高涨，所以配股可以当做利好。招商证券本次十股配三股，现价29.2元，配股价7.46元，这个价格配股结合当前的板块形势和大盘氛围，就是送钱啊。”早在7月7日招商证券发出配股公告后，就有激动的网友如此评论。该网友认为，此次配股价算得上是“打骨折”，从股民角度上看，参与无疑是值得的。

据公司披露，招商证券此次为A股、H股配股发行，募集资金总额不超过人民币150亿元。其中，A股配股预计募集资金总额不超过人民币128.05亿元，H股配股预计募集资金总额不超过人民币21.95亿元。公司表示，扣除发行费用后的募集资金净额拟用于子公司增资及多元化布局、发展资本中介业务和资本投资业务、以及补充营运资金等。

统计显示，进入2020年以来，已有国海证券(000750.SZ)、天风证券(601162.SH)、东吴证券(601555.SH)、山西证券(002500.SZ)等四家券商配股成功发行，分别募资39.94亿元、53.49亿元、59.88亿元和38.05亿元。目前，还有国元证券(000728.SZ)、红塔证券(601236.SH)华安证券(600909.SH)三家上市券商发布了配股方案，预计募资不超过55亿元、80亿元及40亿元。

有观点认为，股东对于参与配股一般会考虑配股价格的折价率、自身资金实力以及公司经营业绩、配股资金投向、效益高低和风险的预判等因素。在股市行情向好时，配股融资的方式更容易受到投资者的追捧，发行成功率也更高。

不过，也有市场人士提醒，配股完成后每股净资产含量将低于原来的基数，这就使得放弃配股的股东部分净资产将无偿地流向参与配股的一方。与此同时，不参与配股的股东还将面临市值缩水的风险。当以低于每股净资产的价格完成配股后，在除权的影响下股价必然下降，参与配股的股东由于持股数量的增加保持市值不变，而放弃配股的股东则会因为持股比例下降导致市值缩水。因此，对于不参与配股的投资者来说，只有在股权登记日前卖出所持股票，才能避免受到不必要的损失。

而招商证券也在配股预案中坦言，此次配股完成后，招商证券股本数量和资产规模将会有较大幅度的增加，而募集资金从投入到产生效益需要一定的时间周期，从而导致短期内公司的每股收益和加权平均净资产收益率等指标可能出现一定幅度的下降。实际上，募集资金能否提升业绩，最终还是取决于公司的基本面。

券商走势存分歧

值得关注的是，在招商证券股价大幅震荡的背后，各方对券商股未来走向的看法仍存分歧。

7月20日的整体市场表现上看，除去招商证券外，其余45只券商股集体翻红，板块全天收涨5.29%，成交金额991.75亿元。其中国海证券、西南证券(600369.SH)、方正证券(601901.SH)、越秀金控(000987.SZ)涨停，中信证券(600030.SH)涨7.09%。国海证券、方正证券、中信证券主力资金净流入分别为7亿元、6.62亿元、4.93亿元。

上半年业绩方面，净利润排名前三分别为中信证券65.87亿元、申万宏源(000166.SZ)51.87亿元及国泰君安48.1亿元(601211.SH)，同比分别增长36.65%、78.87%及下降5.32%。

对此，有市场人士称，券商板块整体业绩大涨，与今年上半年的行情，尤其是6月行情密不可分，成交量放大，大盘进入牛市，赚钱效应出现，场外资金源源不断流入市场，这直接给券商带来了佣金收益的大幅增长。券商经历一波大涨之后，出现了滞涨调整的迹象，经过震荡整理之后，有望展开继续上攻的行情。

华创证券分析师徐康也表示，目前证券行业正处于2006-2007年和2014-2015年之后第三个监管周期的宽松阶段，而当前改革是进行时而非完成时，政策预期+市场交易活跃形成的正向反馈将成为驱动券商估值上涨的重要逻辑。头部券商航母化和中小券商精品化、差异化将是未来证券业发展的大趋势。持续看好行业长期发展潜力，以及业务改革创新对于券商ROE空间的打开。

无独有偶，继高盛后，建银国际也表示将下调包括招商、广发、华泰、申万宏源证券在内的4家券商A/H股评级。A股方面，建银国际将招商证券下调至“跑输大盘”，将广发证券、华泰证券分别下调至“中性”。H股方面，建银国际将招商证券和广发证券H股分别下调至“中性”，目标价下调为11.30港元和9.70港元，距离招商证券和广发证券的H股最新收盘价分别还有10.44%和8.14%下跌空间;建银国际将申万宏源H股下调至“跑输大盘”。

华西证券分析师魏涛指出，尽管机构主力与增量资金存在分歧，但万亿成交量的情况下，对券商板块不应悲观。预计三季度末创业板注册制正式开板，也将驱动投行特色的券商个股向上行情。板块调整阶段优选低估值龙头，如华泰证券、招商证券、中国银河、申万宏源等有望受益。(记者 周一帆)

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