8月28日,恒生AH股溢价指数收盘报140.62点,自2016年5月中旬以来首次突破140点。至此,恒生AH股溢价指数今年以来累计上涨10.62%。这意味着A股相对H股溢价越来越高,H股的估值优势更加突出。

恒生AH股溢价指数追踪内地与香港两地同时上市股票的价格差异,在2014年7月24日曾跌至88.72点。2014年11月中旬以来,该指数一直高于100点。截至今年8月28日,该指数去年以来累计升幅达20.03%。这反映出A股强势于H股。截至8月28日,沪深300指数今年以来累计上涨18.25%,而恒生指数同期下跌9.82%。粤开证券分析认为,由于两个市场的估值水平、参与机构的认知等影响股价的因素存在差异,导致AH股价之间长期存在价差。目前,AH股溢价指数处于近十年的高位水平。

对比可发现,尽管公司基本面相同,但由于处在不同的市场,A股与H股表现差异较大。例如,复星医药近几个月因疫苗概念受到热捧,截至8月28日,其A股今年以来上涨111.39%,而H股同期涨幅只有40.21%。8月28日,复星医药A股较其H股溢价超过90%。中国人寿因合并传闻而短线暴涨,截至8月28日,其A股7月以来大涨64.54%,而H股同期涨幅为21.28%。中国人寿A股目前较H股溢价超过150%。

有市场分析认为,恒生AH股溢价指数持续上行,意味着抄底港股或迎来好时机。港股具备低估值、高股息率等优势,是全球股市的“估值洼地”。兴业证券的数据周报显示,8月28日,恒生指数当前PE(TTM)为12.7倍,处于2002年以来的1/4分位数和中位数之间;恒生指数当前市净率水平为1.0倍,低于2002年以来的1/4分位数。

有观点称,当恒生AH股溢价指数超过130点时,机构资金往往会加大港股的配置。值得注意的是,尽管AH股溢价指数上行表明H股偏弱,但港股市场并不缺乏结构性投资机会。港股市场正在不断聚集优质新经济公司,美团点评、小米集团、阿里巴巴、京东、网易等2018年以来上市。另外,支付宝的母公司蚂蚁集团计划在港交所与上交所科创板同时上市。新经济公司数量增多,有助于提升港股的吸引力。上周,小米集团因中报业绩超预期,股价大涨23.90%。截至8月28日,腾讯、小米集团、美团点评、阿里巴巴今年以来股价分别上涨48.56%、108.72%、160.26%、33.69%。

数据显示,内地资金“南下”持续活跃,港股通今年以来的净流入规模明显超过沪股通与深股通。上周,港股通净流入逾130亿元,主要流向计算机、餐饮旅游和电子元器件等行业板块。南向资金当周净买入前五大个股分别为腾讯控股、美团点评、小米集团、舜宇光学科技、海底捞。

展望9月,安信国际看多港股表现,一是疫情的影响越来越少;二是企业业务复苏步伐稳健,下半年至明年的企业盈利增长可观;三是IPO热(中概股回归助长热度)继续吸引资金流入。不过,目前市场对港股也存在分歧。有机构称,虽然从历史经验来看,AH股溢价终会收敛且多为港股补涨,但从目前的情况来看,AH股溢价的收敛在短期较难出现,主要是香港本地经济基本面处于弱势,港股仍受到外部风险因素的困扰。相比之下,A股受益于资本市场改革、养老金等中长期资金入市、房地产财富效应减弱带来居民增配股市等独立驱动因素。