张坤

10月27日零点刚过，“千亿顶流”易方达基金副总经理张坤在管基金纷纷披露三季报，其持仓情况也随之浮出水面。

整体来看，张坤在三季度略微提升了股票仓位，并对持仓结构进行了调整，增加了食品饮料、银行等行业的配置，降低了医药、互联网等行业的配置。

不过，受业绩疲软和产品限购掣肘，张坤在管基金规模在三季度大幅缩水。截至三季度末，张坤在管4只基金的合计规模为1057.48亿元，险守千亿，较二季度末的1344.78亿元，蒸发了约287亿元，规模缩水超过两成。

易方达蓝筹精选最新规模为698.47亿元，较二季度末的898.89亿元，缩水了逾200亿元，降幅达22.3%。

伊利股份首次上榜

易方达蓝筹精选是张坤在管基金中规模最大的一只，截至三季度末为698.47亿元。该基金的持股操作机具代表性。

三季报显示，易方达蓝筹精选期末前十大重仓股为泸州老窖（000568.SZ）、贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、海康威视（002415.SZ）、香港交易所（00388.HK）、洋河股份（002304.SZ）、招商银行（600036.SH、03968.HK）、腾讯控股（00700.HK）、伊利股份（600887.SH）和平安银行（000001.SZ）。

易方达蓝筹精选三季报前十大重仓股。  来源：Wind

其中，二季报第一大重仓股香港交易所遭到张坤大幅减持，三季度末持仓较二季度末减少15.41%，从第一大重仓股跌至第五；另外上榜的2只港股标的也均遭到张坤减持，他对招商银行港股和腾讯控股的持仓数量单季度分别下滑68.6%和5.91%；二季报第七大重仓股美团（03690.HK）则在三季报中跌出前十。

另一方面，虽然泸州老窖和贵州茅台也都在三季度遭到张坤抛售，但两只个股截至三季度末升至易方达蓝筹精选的第一和第二大重仓股；张坤在三季度还减持了另一只白酒股洋河股份，持仓数单季度下滑5.03%。

不过，该基金第三大重仓股也是白酒股——五粮液，张坤在二季度小幅降低该股仓位后，重新增持了该股；同样在三季度获得增持的还有平安银行、海康威视、五粮液和招商银行A股。

伊利股份则是首次出现在易方达蓝筹精选的前十大重仓股中。截至三季度末，该基金持有伊利股份约10.6亿股，占基金资产净值比为5.72%。

股价表现方面，香港交易所和伊利股份三季度取得了正收益，单季度分别收涨4.68%和2.36%，其余个股则悉数收跌，跌幅在4.11%至25.64%之间。

此外，张坤在管的易方达优质企业三年的持仓变动情况与易方达蓝筹精选也较为相似。该基金在三季度增持了五粮液、洋河股份、腾讯控股和平安银行，伊利股份同样出现在十大重仓股中。

张坤另一代表作——易方达优质精选基金（原易方达中小盘基金变更注册）由于在三季度完成了基金合同的修改，持仓有较大调整。

截至三季度末，易方达优质精选基金的前十大重仓股为：贵州茅台、五粮液、招商银行A股、腾讯控股、泸州老窖、伊利股份、海康威视、平安银行、香港交易所、京东集团（09618.HK）。

易方达优质精选基金三季报前十大重仓股。  来源：基金公告

一些长期经营优秀的上市公司估值已经基本合理

值得注意的是，张坤在管基金今年以来业绩整体偏弱，易方达蓝筹精选在三季度表现落后于同类产品，截至三季度末，基金份额净值为2.5860元，本报告期份额净值增长率为-14.21%，同期业绩比较基准收益率为-7.53%。

对此，张坤在三季报中总结道，三季度，在供给收缩的背景下，不少大宗商品价格上涨明显。同时，随着地产销售转弱，经济面临一定的下行压力。股票市场方面，三季度分化明显，煤炭、有色、钢铁、电力等行业表现较好，而纺织服装、家电、食品饮料、医药、消费者服务等行业表现相对落后。

张坤坦言，其在三季度略微提升了股票仓位，并对结构进行了调整，个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

三季报显示，截至三季度末，易方达蓝筹精选的股票仓位为91.71%，较二季度末的90.17%提升了1.54个百分点，不过仍低于一季度末的93.61%。

“我们认为，企业的生意模式、护城河和行业前景共同决定了企业的定价能力，而定价能力是投资获得高回报的最持久的决定因素之一。”张坤表示，在较短的时间内，股票通常由其他因素驱动，比如宏观经济或突发新闻，这使得投资有定价能力的高质量公司在短期看通常显得乏味，因此，投资这些高质量公司伴随的低风险只能在较长的时期才能被观察到。

受到市场对未来几个季度经济和企业盈利下行，以及对政策不确定性的担忧，一些长期经营优秀的上市公司最近股价下跌明显。张坤认为，这轮下跌后，这批优质公司的估值已经基本合理。如果做一个组合，我们对其整体的生意模式、护城河和行业前景是有信心的，这些公司未来3-5年有望实现一个较高确信度的盈利复合成长。

“虽然我们不知道是否会有阶段性的低估（类似2018年底），但我们认为由于起点估值没有泡沫，并且优质股权总体仍是稀缺的，因此从未来3-5年来看，可以对这些公司股票的复合收益率更加乐观一些。”张坤称。

关键词： 险守 料及 饮料 食品