小牙膏大生意，舒客母公司欲赴港上市，曾遭“童话大王”公开维权

“现在去超市买牙膏都有压力了，在超市转了一圈，发现舒客和云南白药都好贵，能买得起的只有中华。”北京市民王小美（化名）表示现在的牙膏真是越来越贵了，“以前几块钱就能买到，现在动辄二三十。”

伴随大家对口腔护理的重视，电动牙刷、冲牙器等口腔护理产品迭出，牙膏也因披上“美白”“消肿止痛”等功能外衣，价格越卖越高。

小牙膏开始做出大生意，部分公司相继在资本市场崭露头角。近日，舒客母公司薇美姿实业（广东）股份有限公司（简称：薇美姿）递交了招股书，计划在中国香港联交所主板上市。

薇美姿成立于2014年，但这个名字对于大众而言有些陌生，其上一次出现在公众视野可能还是去年遭“童话大王”公开维权时。公司背后的创始人也并不出圈，三位创始人的履历中，王梓全和曹瑞安俩人都曾供职于蓝月亮，可能算是大众相对比较熟悉的经历了。

不过，薇美姿旗下的牙膏品牌——舒客，却有着很高的国民认知度，牙膏产品正在为薇美姿贡献着超五成的收益。

公司成立当年就完成A轮融资，2016年4月完成A+轮融资、同年6月又完成了一起增资、同年10月完成B轮融资、此后又发生过几起股权转让。历经多年发展，薇美姿终于叩响了IPO的大门。市场上有声音称，“薇美姿有望成为港股国货牙膏第一股”。

去年前9个月收益超12亿，牙膏的贡献超五成

薇美姿是一家口腔护理产品提供商，主要从事开发及销售涵盖四大口腔护理产品类别（即成人基础口腔护理、儿童基础口腔护理、电动口腔护理及专业口腔护理）的多元化口腔护理产品组合。

中国口腔护理市场相对集中，按2020年全部口腔护理产品的零售额计，五大口腔护理企业合共占33.9%的市场份额。

根据弗若斯特沙利文的资料，以2020年全部口腔护理产品的零售额计，薇美姿以5.3%的市场份额在中国口腔护理市场中排名第四。此外，薇美姿是中国最大的儿童口腔护理产品提供商，市场份额为20.4%（以2020年的零售额计）；在中国美白牙膏品牌中占据最高的市场份额，即11.3%（以2020年的零售额计）；以4.3%（以2020年的零售额计）的市场份额在中国电动口腔护理市场中排名第四。

2019年、2020年、2021年前九个月，薇美姿的收益分别约为16.62亿元、16.16亿元、12.3亿元；同期，其期内利润依次约为0.5亿元、21.13亿元、-4.94亿元。据悉，导致薇美姿期内亏损的原因是，当期计入了5.74亿元的账面值变动。

薇美姿旗下最知名的品牌莫过于舒客和舒客宝贝。根据弗若斯特沙利文的调查，舒客宝贝品牌为中国儿童口腔护理产品市场最知名的品牌及消费者最满意的品牌。

对于薇美姿而言，舒客的品牌力意味着企业可以凭此“拥有坚实的客户忠诚度，从而获得更高的复购比例。”

招股书显示，薇美姿的大部分收益来自牙膏产品，报告期内每年的收益额在总收益中占比均超过50%。

2019年、2020年、2021年前9个月，薇美姿收益的55.7%、58.4%、58.8%来自牙膏产品（包括成人及儿童牙膏）。

截至2021年9月30日，薇美姿的全渠道销售及经销网络包括线上渠道和线下渠道。其中，线上渠道包括天猫、京东、拼多多及其他主流电子商务平台以及抖音等其他新兴线上渠道上的32家自营网店及48名线上经销商；线下渠道包括32个大客户以及涵盖大卖场、连锁超市、个人护理店、母婴店、便利店、杂货店及加油站等全方位零售业态的602个线下经销商网络。

竞逐千亿口腔护理市场，薇美姿产品毛利率超60%

中国口腔护理市场的“蛋糕”有多大？

根据弗若斯特沙利文的资料，中国口腔护理市场的零售额由2016年的496亿元增至2020年的884亿元，复合年增长率为15.5%。未来，随着多元化口腔护理产品渗透率的提高及消费升级，中国口腔护理市场的零售额预计2025年将达到1522亿元，自2020年起复合年增长率为11.5%。

面对“蛋糕”的诱惑和激烈的市场竞争，薇美姿做了哪些准备？

截至2021年9月30日，薇美姿的研发团队包括25名员工，均拥有推出新产品或产品升级的可靠记录。2019年、2020年、2021年前9个月，薇美姿的研发开支分别约为0.346亿元、0.354亿元、0.194亿元。

截至最后可行日期，薇美姿有61款新产品及升级产品正在研发中。

资料显示，人均可支配收入的增加已提高消费者的购买力及推动消费升级，从而有力地推动中国口腔护理市场的发展。因此，近年来，口腔护理产品的渗透率稳定增长。除基础口腔护理产品外，消费者愿意购买售价及频率更高的专业及电动口腔护理产品。

于是，薇美姿也在发力电动口腔护理产品。

由于新冠疫情的影响，薇美姿电动口腔护理产品的收益在去年前9个月同比下滑11.5%。但是，薇美姿表示：尽管电动口腔护理产品的销量减少，该类产品的平均售价是在增长的，截至2021年9月底，其平均售价为42.3元，2020年同期为36.4元，这主要是因为若干高利润率声波电动牙刷产品的收益贡献增加。

电动牙刷等高价产品迭出，牙膏也越来越贵的背后，薇美姿产品的毛利率怎么样？

招股书显示，2019年、2020年、2021年前9个月，薇美姿的毛利率依次为53.8%、58.1%、62.8%。

2019年、2020年以及截至2021年前9个月，薇美姿五大客户产生的总收益分別占其收益的28.8%、29.3%及24.3%，其最大客户产生的总收益分别占其总收益的10.3%、9.7%及7.5%。