美国经济分析局将在本周四发布美国二季度的经济数据。美国二季度GDP是否会延续一季度的负增长？美国经济是否会陷入衰退？


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美国二季度GDP会继续负增长吗

根据亚特兰大联储建立的GDPNow预测模型，美国第二季度GDP环比折年率将下降1.6%，低于前次预测的1.5%；而据道琼斯的数据，受访经济学家普遍预计美国二季度GDP将上行0.3%。

上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷对澎湃新闻表示，目前各界对二季度GDP环比增速看法分歧，从-1.6%到0.8%都有（这是年化后的数据，除以4后就大致等于，第二季度相对于第一季度的实际环比增速）。

胡捷预计，美国第二季度的GDP产出会比第一季度更低，环比可能下降0.1%到0.2%左右，表现在年化季度增长上就是-0.4%到-0.8%。

中国人民大学经济学院党委常务副书记兼副院长、教授王晋斌对澎湃新闻表示，美国一季度GDP出现负增长，但其国内总收入（GDI）仍保持了正增长；美国一季度主要受出口拖累产生的大量贸易逆差，导致了GDP的整个核算出现负增长。

建设银行总行金融市场部研究员曹誉波对澎湃新闻表示，目前市场焦点主要在于二季度美国是否会陷入技术性衰退。从一季度分项数据看，实际GDP负增长主要由于净出口转负，其中因国际能源价格飙升导致进口金额大幅度攀升，也表明美国国内需求强劲，而出口金额虽小幅下滑，但其绝对值依然处于历史高位。二季度国际能源价格再创新高，不排除实际GDP环比继续走低的可能。

简单来看，当一国GDP连续两个季度负增长后就进入了“技术性衰退”。美国一季度经调整环比年化GDP下降1.6%，若二季度GDP连续第二次出现负值，则会被视为“技术性衰退”。

如何定义衰退？

然而，由于界定经济衰退的规则众多，许多经济学家并不会将“技术性衰退”作为定义衰退的唯一标准。

当地时间7月24日，美国财政部长耶伦表示，即使美国今年第二季度的经济增长数据为负数，也不意味着经济衰退已经开始。

“如果NBER（美国国家经济研究所）宣布这段时期为衰退，即使它恰好有两个季度的负增长，我也会感到惊讶，”耶伦说，“我们有一个非常强劲的就业市场。当你每月创造近40万个工作岗位时，这还不算经济衰退。”

胡捷表示，根据美国国家经济研究局（NBER：National Bureau of Economic Research )的定义，经济衰退是指全面的经济活动持续数月显著下降，需要综合各方面数据具体判断。而把连续两个季度GDP环比负增长作为衰退的唯一判据过于简化，有时并不能准确反映真实的经济状况。2021年四个季度连续增长，到第四季度时，GDP产出水平相对去年4个季度的平均水平高了许多，因而今年全年的经济走势，不能简单地从GDP的季度增减做判断。

“今年第一季度虽然环比负增长，但产出并不低。如果今年4个季度的环比增长都是-1.6%（年化），那么美国今年GDP相对于去年将增长1%，如果从第二季度开始的3个季度环比增长都是0.8%（年化），那么美国今年GDP相对于去年将增长2%。”胡捷说道。

“我们可能会在这次的GDP报告中大致看到衰退的迹象。此次GDP的数据有一半的可能性是负值，” BNY Mellon财富管理部投资总监Leo Grohowski也表示，连续两个季度的负增长是衰退的简单定义，然而这并不意味着NBER会宣布正式衰退，该局考虑了更多的因素来定义衰退。

毕马威首席经济学家Diane Swonk表示，预计美国二季度GDP下行1.9%，但这还不意味着经济衰退，因为失业率也需要同时上升0.5个百分点。同时，消费在二季度放缓了不少；贸易也仍然存在问题，而库存是在没有打多少折扣的情况下减少了，这或意味着出货价格更高了。

对衰退的定义，王晋斌也表示，虽然有连续两个季度负增长的“技术性衰退”，但也有其他衡量衰退的规则，比如说萨姆规则（Sahm Rule）。当前失业率只有3.6%的情况下，很难去定义经济的衰退，这在经济学家之间也的确存在争议。

萨姆规则衰退指标为美联储经济学家Claudia Sahm提出。Sahm发现，当美国3个月失业率移动平均值减去前一年失业率低点所得值超过0.5%时，意味着经济体正经历衰退阶段，且过去每次衰退阶段皆符合此情况，此指标因此被命名为萨姆规则衰退指标。

曹誉波表示，关于美国经济的衰退可以从三个方面观察，一是教科书定义的衰退规则，即至少两个季度实际GDP环比下降，也就是所谓的技术型衰退。二是美国经济研究局定义的衰退，主要对GDP、居民收入、就业、工业生产和零售销售等多个指标月度数据的变化进行周期性分析。三是美联储定义的衰退更多与就业指标相联系，美联储密切跟踪失业率等就业指标以判断衰退何时发生。因此，即使二季度美国实际GDP环比继续负增长，陷入技术性衰退，并不代表美国就正式步入衰退周期。相反，美国国内消费和投资增速虽有所放缓，但一季度绝对值仍处于历史高位，就业市场强劲，经济活动仍保持韧性。

美国经济离实质性衰退有多远？

胡捷表示，从目前的失业率和GDP增长情况看，美国经济下半年的走势还在相对健康的区间，没有出现实质性衰退的迹象。但一个重大的不确定性是何时能够平抑通胀。如果通胀持续高位，那么联储加息最终可能会超越3.5%的水平，从而导致明年GDP增长乏力。不过目前看，通胀已经接近见顶，出现更加严重通胀局面的可能性在变小。

曹誉波也表示，对于美国的经济衰退预期，主要来源于美联储收紧货币政策。金融条件的收紧，一方面将降低投资部门的扩张动能，减少债务规模以控制成本，另一方面利率上行将引导居民更倾向于储蓄，缩减非必要性开支和房地产和汽车等信用性开支。同时，美联储加息推高美元汇率，不利于出口。目前通胀压力持续超预期，美联储加息路劲不断陡峭化，将持续施压美国国内需求，虽然短期内美国经济内生增长动力依然较强，但今年年底或明年年初，经济数据上的边际恶化或将令美联储放缓甚至结束本轮加息周期。

“如果美国通胀居高不下，美联储持续加息，美国经济放缓是必然的，目前要判断是否会出现衰退，还需要观察。”王晋斌说道。

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