富安娜自从2009年上市以来,一直非常低调,除IPO融资7.8亿元外,便再无融资计划。不过富安娜分红却是不少,按最近一次分红方案来看,分红收益率高达7%,已累计分红15.2亿元。

家纺行业作为纺织三大终端产业之一,随着消费升级和跨行业品牌的加入,市场竞争日益激烈,头部企业业绩明显承压。A股五大家纺企业中,除富安娜在今年前三季度实现净利润同比增长11.78%外,罗莱生活、水星家纺、梦洁股份和孚日股份同期的净利润都是下降或微增。

面对如此情形,各头部企业纷纷开始采取措施,但收效并不明显。以富安娜为例,公司营收增长乏力,股价长期低迷,假货和诉讼案也时有发生,在推出“家纺+家居”生态战略后,也未能改变现状。

增长乏力现金流骤降,股份回购未改股价低迷

据2020年三季报报显示,富安娜营收为17.0亿元,同比增长1.29%;净利润为2.75亿元,同比增长11.78%。同期,公司毛利率为54.1%,同比增长2.3%,净利率同比提高1.5%。

富安娜毛利率的提高主要是来自于电商的提价。富安娜在机构调研中表示,电商的毛利率三季度已接近50%,同比增长近3.6%,公司在电商平台奉行高毛利策略,不打价格战。

不过《每日财报》注意到,富安娜经营成本与期间费用同比变化不大,但现金流出现大幅下滑。三季报显示,富安娜经营性现金流为9532.2万元,同比下降85.1%;货币资金为2.41亿元,同比减少67.49%。

对此富安娜解释称,现金流下滑主要是因为派发红利及应收账款增加,且公司集中支付了银行汇票、供应商的货款。将时间线拉长,可以发现富安娜正面临着较大的经营压力。

2017至2019年,富安娜营收为26.2亿元、29.2亿元、27.9亿元,同比增长13.18%、11.55%、-4.44%;同期净利润为4.93亿元、5.43亿元、5.07亿元,同比增长12.40%、11.55%、-6.72%。公司业绩虽有起伏,但未有大的突破。

增长乏力也表现到了股价的增长幅度上。今年以来,富安娜股价增长幅度长期跑输沪深300指数。截至12月23日收盘,富安娜年内股价上涨18.63%,而沪深300指数年内涨幅达22.23%。

富安娜也知道公司股价持续低迷,为提振投资者信心,公司进行了多次股份回购。2016年1月,富安娜完成回购2638万股股份,占总股本3.06%,总金额约3亿元。

2019年11月,富安娜完成回购2515万股股份,占总股本2.88%,总金额约2亿元。

2020年3月,富安娜控股股东、实控人林国芳提议回购1-2亿元股份,回购价格不超过9.5元,目前公司已回购1356万股股份,占总股本1.59%,总金额1.1亿元。

不过,富安娜多次回购股份,似乎对二级市场影响并不大。截至12月23日收盘,公司当日股价上涨0.53%,报价7.64元/股。

假货猖狂诉讼频发,线上市场成重灾区

2020年4月,富安娜的一条关于警惕网络假冒伪劣产品的声明,将假货问题暴露出来。市场上出现假冒经销商打着富安娜“新店开业”、“海外仓库”等旗号,以微信朋友圈、微信群、私讯等方式销售贩卖假货。

如果市场上假货泛滥,将对消费者造成经济损失,同时也严重影响公司形象,为此富安娜声明,公司拥有微信小程序官方商城,且在各大电商拥有自营网点,从未授权任何商家及个人开设网店和代购平台。

企查查数据显示,富安娜涉及的诉讼案件多达502个,其中商标侵权纠纷相关案件达307个。商标侵权主要出现于网络平台,淘宝与其他电商企业常常成为被告对象。

值得注意的是,有不少案件是由原告富安娜主动撤诉的,也就是说,富安娜很有可能私下与被告达成和解。

富安娜近几年非常重视电商平台建设,将线上市场视为业绩拐点的重要抓手。尤其是在今年疫情之下,线下门店普遍受到严重冲击,而线上渠道的假货与商标侵权事件的泛滥,直接动了富安娜的“奶酪”。

富安娜在2010年10月成立“富安娜电商”,强势布局线上市场。彼时,该子公司注册资本为50万元,而2016年,其已增资至1000万元。

2015年,富安娜加强电商渠道建设,初步建成一体两翼的全渠道营销体系。2016年,富安娜电商渠道收入已达3亿元,占公司总营收15%。此后几年,电商渠道营收占比不断攀升。

2020年上半年,富安娜电商渠道营收占比达42%,经销商营收占比为23%,直营门店占比为27%。可见线上销售渠道已成为富安娜最重要的营收来源。

市场竞争加剧,楼市“熄火”行业承压

近年来家纺行业增速放缓,但行业集中度仍然较低。2019年,A股五大家纺企业市场占有率不足7%,其中富安娜市场占有率为1.13%。因此行业正面临着一个竞争加剧的局面。

头部企业在品牌力、管理能力和渠道能力更具优势,中小品牌在经济周期、突发疫情、市场竞争的经营环境下,市场份额或被蚕食。富安娜在机构调研中表示,公司在极度竞争市场中有很好的护城河。

这条护城河主要来自三个方面:1、通过不断地设计创新不断地打动高端消费者;2、以高端消费品牌的旗帜,吸引向往美好生活的年轻人;有着高毛利、高净利持续发展的管理优势,拥有更多的毛利和净利润下沉空间。

不过值得注意的是,家纺是地产产业链后周期行业,而今年以来监管加强对房地产调控力度,坚持“房住不炒”原则,房企面临“三道红线”重压,融资成本提高,整体销售面积也在下降。

中指研究院指出,经初步统计,2020年前1-11月,50个代表城市住宅月成交面积约30044万平方米,处于2015以来同期最低位,但同比降幅已收窄至2%。而楼市“熄火”将不可避免对家纺行业造成影响。

楼市“熄火”行业承压,头部企业都面临着转型升级考验。富安娜股价持续低迷,如何提振自身业绩及扩大市场份额,给投资者一个满意的答卷,《每日财报》将持续关注。

出品|每日财报

作者|蔡海东