3月15日，A股低开低走，三大指数再度杀跌，上证指数一度下探至3392点，收盘守住3400关口，全天跌幅0.96%;创业板指全天最大跌幅超5%，尾盘出现反弹，最终收跌超4%。

机构抱团股再遭重挫

Wind数据显示，3月15日，两市共1796只个股上涨，2248只下跌，66只个股涨停，11只跌停。

盘面上，半导体、白酒、光伏板块领跌大市，前期机构抱团的白马股再遭重挫。隆基股份跌停，宁德时代、通策医疗跌超8%，金山办公跌幅超10%。这意味着估值回归仍在持续。

有分析人士认为，近期核心资产与纳指以及人民币的相关性非常高。其背后的逻辑是，在美债收益率大涨的情况之下，纳指权重存在杀估值的情况，而与此同时美元也存在回流本土的可能性，进而导致人民币也出现贬值，并引发核心抱团资产不可避免地杀估值。

碳中和主题渐入佳境

钢铁、电力和环保等前期冷门板块在碳中和概念下渐入佳境。中央财经委员会第九次会议强调，我国力争2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和。

主力资金净流出

3月15日，沪深两市主力资金全天净流出445.07亿元。其中，中小板主力资金净流出89.56亿元;创业板主力资金净流出92.8亿元;沪深300主力资金净流出224.4亿元。

从行业表现来看，Wind 24个二级行业多数下跌，Wind半导体与半导体生产设备、Wind医疗保健设备与服务、Wind食品、饮料与烟草、Wind制药、生物科技与生命科学、Wind家庭与个人用品跌幅居前，分别跌4.91%、4.02%、3.29%、2.88%、2.39%。涨幅方面，Wind能源Ⅱ、Wind零售业、Wind运输、Wind电信服务Ⅱ、Wind银行涨幅居前，分别涨1.36%、1.31%、1.11%、0.81%、0.76%。

行业主力资金流向方面，Wind 24个二级行业中有5个行业主力资金净流入，其中净流入超10亿元的行业有1个。Wind银行、Wind运输、Wind电信服务Ⅱ、Wind消费者服务Ⅱ、Wind零售业主力资金净流入规模居前，分别净流入22.55亿元、3.58亿元、0.79亿元、0.41亿元、0.07亿元。

19个行业主力资金净流出，其中净流出超10亿元的行业有12个。Wind资本货物、Wind半导体与半导体生产设备、Wind技术硬件与设备、Wind食品、饮料与烟草、Wind材料Ⅱ主力资金净流出规模居前，分别净流出71.86亿元、62.43亿元、51.34亿元、48.9亿元、39.45亿元。

1-2月各项经济指标向好

3月15日，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长刘爱华介绍2021年1-2月份国民经济运行情况，数据显示国内各项宏观经济指标向好。

一、工业生产增长加快，装备制造业和高技术制造业增势良好

1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长35.1%，比2019年1-2月份增长16.9%，两年平均增长8.1%，为近年来同期较高水平。

2月份，中国制造业采购经理指数为50.6%，连续12个月高于临界点;企业生产经营活动预期指数升至59.2%，高于上月1.3个百分点。

二、服务业逐步恢复，服务业商务活动指数位于扩张区间：1-2月份，全国服务业生产指数同比增长31.1%，比2019年1-2月份增长14.1%，两年平均增长6.8%。

三、市场销售保持增长，消费升级类商品销售快速增长：1-2月份，社会消费品零售总额69737亿元，同比增长33.8%，比2019年1-2月份增长6.4%，两年平均增长3.2%。

四、固定资产投资稳定增长，高技术产业和社会领域投资增长较快：1-2月份，全国固定资产投资(不含农户)45236亿元，同比增长35.0%，比2019年1-2月份增长3.5%，两年平均增速为1.7%。

五、货物进出口增势明显，贸易结构继续改善：1-2月份，货物进出口总额54418亿元，同比增长32.2%。其中，出口30588亿元，增长50.1%;进口23830亿元，增长14.5%。进出口相抵，贸易顺差6759亿元。贸易结构改善。1-2月份，机电产品出口同比增长54.1%，占出口总额的60.3%。一般贸易进出口占进出口总额的比重为61.6%，比上年同期提高1个百分点。民营企业进出口占进出口总额的比重为47.2%，比上年同期提高5.5个百分点。

六、城镇调查失业率同比回落，就业形势总体稳定：1-2月份，全国城镇新增就业148万人。1月份，全国城镇调查失业率为5.4%。2月份，全国城镇调查失业率为5.5%，比上年同期回落0.7个百分点。

七、居民消费价格同比下降，工业生产者出厂价格同比上涨：1-2月份，全国居民消费价格同比下降0.3%。1-2月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨1.0%。

总的来看，1-2月份经济运行保持恢复性增长，积极因素继续增多。

市场流动性平稳

央行3月15日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2021年3月15日人民银行开展1000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对3月16日MLF到期的续做)和100亿元逆回购操作。

Wind数据显示，3月16日到期的MLF为1000亿，3月15日到期逆回购为100亿。这意味着此次操作后，央行在公开市场操作上零投放。

而自3月1日以来，央行在公开市场上已经连续11个交易日进行100亿元7天逆回购的操作，等量操作的延续时间为有纪录以来最长。不过逆回购到期规模也较小。总体上，将3月16日1000亿的MLF到期包括在内计算，3月份央行仅小幅净回笼资金400亿，可见央行当前货币政策稳定，公开市场操作持续平稳，以“小额高频”的逆回购操作意在引导市场预期，维持银行间资金面的稳定。

央行副行长陈雨露此前表示，在健全现代货币政策框架方面，工作的重点是要完善货币供应调控机制，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，不搞大水漫灌，守护好老百姓的“钱袋子”。同时，还会进一步增强货币政策操作的规则性和透明度，建立制度化的货币政策沟通机制，有效管理和引导预期。

江海证券首席经济学家屈庆称，资金面方面，短期内将处于平稳期，既不会更宽松，也不会马上收紧。

3月MLF操作是今年“两会”后的首次操作，操作利率和规模直接体现今年政府工作报告确定的货币政策方向。

沪上某大型券商首席固收分析师表示，预计今年货币政策将更加灵活地平衡稳增长、稳杠杆、防通胀、控风险等目标，中国央行降息、降准的概率不大，主要通过“逆回购+MLF”的组合来保持流动性合理充裕，后续M2和社融增速将逐渐回落。

华泰证券研究所副所长张继强表示，今年宏观政策主线是“不急转弯”，实体融资成本降低的任务依然比较艰巨，因此MLF等利率上调的概率比较低。但政府工作报告把服务实体经济放到更加突出的位置，保持宏观杠杆率基本稳定仍是货币政策的关键KPI，通胀等约束下利率也不宜继续下调，资金面大概率维持紧平衡状态，波动预计有所加大。

后期如何投资?

中金公司李求索、王汉锋分析认为，2021年3月行业配置策略主线: 全球“错位复苏”是配置逻辑核心之一疫情后全球“错位复苏”，中国复苏领先、市场反应领先，海外目前在跟上，成为阶段性配置的核心逻辑之一。具体表现为几条主线：1)周期：全球大宗商品及上游原材料价格受复苏预期影响进一步恢复，与消费端更相关的原油价格进一步上扬，推动生产价格物价指数(PPI)继续回弹及上游行业相对高景气;2)金融：受海外复苏预期深化、原材料价格上扬影响，外围美债长端收益率上扬、收益率曲线陡峭化，金融股受到支持(美股金融股创新高);3)风格暂时变化：全球成长风格在疫情后持续演绎，高估值、高仓位，面临攀升的无风险利率及在历史低位的风险溢价水平，相对脆弱，成长调整而偏周期、价值风格领先;4)外需：中国外需目前仍受海外复苏加速的结构性支持。

布局海内外、行业间复工差异，搭配低估值与高景气。近期市场波动加大、情绪开始转为审慎，我们认为本次调整可能是对去年3/23日见底反弹以来的一次幅度略大、时间略长的修正，市场后续可能在继续震荡盘整一段时间后重拾升势，中期前景不用过度悲观。建议结合景气程度和估值自下而上选择板块和个股，建议未来3-6个月关注三条主线：

1)周期板块支撑逻辑仍在但可能已至后半段，筛选其中高景气、更稳健的板块。

2)复苏斜率差异配置出口生产链。在国内经济复苏斜率逐渐放缓而海外加速的背景下，我们判断部分行业可能会受益于出口需求大增，而由于需求的刚性带动，其中行业结构较好的行业甚至有望转嫁上游成本，包括价格大概率同步上涨的部分化工品种等。

3)景气度较高、政策利好的科技领域可能迎来逢低吸纳机会，低估值偏消费领域经历调整后或显韧性。我们认为新能源汽车产业链中上游领域今年有望维持较高景气度，电气设备等板块近期调整后也可能出现低吸机会。长期看好受益于消费升级相关领域且估值回归合理的龙头公司，如日化、家电、电气设备、医药等板块。

西部证券张弛分析认为，全球“复工复产”及美国基建投放预期或加大上游周期品生产与补库需求;同时，“碳中和”则在供给侧方面限制产能扩张速度，预计上游周期品有望走出景气加速向上阶段。届时，工业品需求引发的通胀交易或进入“白热化”。具体景气度研判如下：(1)上游景气度排序，化工/煤炭/有色/交运/钢铁;(2)中游景气度排序，工程器械/电气设备/建材;(3)下游景气度排序，汽车/造纸/免税>影视传媒>农林牧渔;(4)TMT景气度排序：半导体>面板>智能手机;(5)金融景气度排序：券商/银行。

东吴证券首席经济学家陈李表示，今年应该不会单边大幅度上升，也不会出现大幅下跌，一系列的因素都会使得市场偏震荡一些。

对于股市能否有效反弹的问题，陈李表示，关键需要两个催化剂：一个是美债利率水平冲高之后出现回落，预计3月底就能够看到结果，不会超过1.7%;另一个就是一季报顺周期企业盈利能够大幅度增长，创造有吸引力的估值，成为反弹的主流品种。

对于今年最看好的板块，陈李认为，优选顺周期，包括原材料、化工、机械;白酒板块整体吸引力不足;银行地产板块估值修复已经接近合理，向上的空间不大了。

关键词： 机构抱团股