新《证券法》将给A股市场带来哪些变化?

新《证券法》将给A股市场带来哪些变化?

格上研究中心

3月1日，新证券法正式实施，这赋予了中国股市特殊的历史意义，意味着我国股市已经从不断尝试的探索阶段，迈上了更加成熟的新起点，公平、公开、公正在A股市场将更好的体现出来。

这次新证券法的修订从2015年开始，历时5年，历经4次审议，耗时较长;另外，原证券法一共240条，本次修改166条，新增24条、删除24条，这可谓是系统性的大调整。

这次修正招招直逼要害，重塑中国股市的游戏规则，主要亮点在三方面，我们进行详细说明。

一、全面推行注册制，这是首要亮点。

1)将“核准制”相关内容全面替换为“注册制”，并且大大降低了IPO的财务标准，将原定的“具有持续盈利能力，财务状况良好”修改为“具有持续经营能力”。

解读：在之前的核准制下，企业符合要求之后，必须要经过证监会发行审核委员会审核之后才能上市，而当前的注册制下，只要符合相关条件就可以上市，不用再通过审核。

另外，将原定的“具有持续盈利能力，财务状况良好”修改为“具有持续经营能力”，意味着上市门槛大大降低。在核准制下，主板、创业板、中小板的企业必须符合盈利条件才能上市，但很多类似腾讯、阿里这样的创新型企业初期都是亏损的，但发展前景以及空间很好，于是国内的很多互联网企业都跑到香港美国上市(均实行注册制)，如果我国实行了注册制，就能够让这些科技成长型企业更多的留在国内市场。

那么，A股市场何时实行注册制呢?当前A股注册制还仅限于科创板，未来主板、中小板、创业板会逐渐的分步实施，接下来可能会从创业板开始进行，如何顺利的话，两三年可能会逐渐的过渡完成。

2)退市方面，删除了“暂停交易”的规定，取消暂停交易环节，不符合标准的企业，直接由交易所终止上市。

解读：注册制实行严格的退市制度，只要不满足条件，就必须退市，取消了核准制下的“暂停交易”规定。在核准制度下，即使很多企业多年亏损，但由于退市制度不完善，几乎没有退市的企业，另外，由于上市门槛较严，企业壳价值很高，往往能够通过借壳重组，完成麻雀变凤凰。实行注册制后，企业壳价值几乎没有了，但投资者的相应风险也会变大，退市的企业多了，买中的概率也会增加，这就需要投资者进行仔细挑选。

二、强化违法行为处罚力度，大幅提高罚金上限

显著提升证券违法违规成本，是本次修法的重点、亮点之一。

此次证券法修订，在行政处罚、民事赔偿、刑事责任、诚信记录等方面，全面、大幅提升违法成本。同时，扩大违法行为、违法主体的认定范围，明确先行赔付、诉讼代表人等制度，鼓励投资者举报违法违规行为。

将不同证券违法行为的处罚上限由上版的最高60万元大幅提高至500-2000万元不等，显著提高了违法违规成本。(下图呈现了部分违法行为的处罚力度对比)

解读：上述的各种违法事件的处罚力度呈现几何级的上行，在当前市场环境中，由于违法成本太低，往往起不到震慑作用。此次大幅度提高违法成本之后，无论对企业、经办人还是负责人都不敢贸然违法，能够对市场的健康发展起到很好的作用。

三、新增信息披露及投资者保护章节，畅通投资者维权之路

本次修订中，为规范信息披露流程，保护投资者合法权益，新加入了两个章节，“信息披露”和 “投资者保护”。

值得注意的是，新《证券法》引入了集体诉讼制度，有50人以上的投资者发起委托，就可以请投资者保护机构作为代表人参与诉讼，争取合法权益，这大大改善了中小投资者维权的处境，这可以看做是中国版的“集体诉讼”。

解读：之前A股市场财务造假事件频出，当前完善了信息披露制度，能够解决信息不对称的问题，加大违法披露成本，能够对投资者起到保护作用。另外，针对投资者的集体诉讼的出台，使得中小投资者的维权得到保障。

四、在新证券法下，投资者需要注意以下几点

1)在注册制逐渐实施之后，企业上市门槛逐渐降低，退市企业会逐渐增多，在这种基调之下，之前A股上市公司的壳价值会逐渐消失，A股上市公司更替的速度也会加快，而能够长期留在下来的公司必然是质地较好的优质企业，类似美股，强者恒强的局面会逐渐强化;

2)注册制下的大牛股会逐渐增多，尤其是科技创新型企业，给这些企业提供了融资条件以及生存的土壤，未来去美股以及港股上市的科技创新企业会减少;

3)我国正在从依靠人口红利、依靠基建投资以及房地产投资拉动经济的方式，正在逐渐过渡到依靠科技进步和创新的发展模式上来，在新旧动能转换之际，融资方式必然要从间接融资方式转向直接融资方式，以更好的服务于经济发展。

4)从长期来看，资本市场的逐渐规范有助于慢牛格局的形成，过去房地产是巨大的蓄水池，资金吸纳能力极强，但到了现在我国宏观杠杆率已经处于较高位置，居民的杠杆也达到50%以上，房地产必然会逐渐从繁荣走向平稳，房产投资收益也会逐渐的走低，而未来资金的蓄水池就是权益市场，尤其是符合社会以及经济发展趋势的标的将成为资金追逐的对象。

市场有风险，投资需谨慎，以上观点仅供参考，不构成投资建议。

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