经济日报-中国经济网编者按：4月7日，国家外汇管理局公布的数据显示，截至2020年3月末，我国外汇储备规模为30606亿美元，较年初下降473亿美元，降幅为1.5%。

外汇局新闻发言人、总经济师王春英在分析3月外汇储备规模变动的原因时表示，主要受新冠肺炎疫情在全球加速蔓延、国际原油价格大幅下跌等因素影响，国际金融市场大幅震荡。美元指数走强，部分非美元货币相对美元汇率下跌，主要国家资产价格出现大幅调整。

王春英表示，下阶段我国外汇储备规模仍然具有稳定基础。一方面我国经济长期向好的基本面没有改变，另一方面人民币资产避险特征逐渐显现，境外机构托管的人民币债券连续16个月增长，4月以来A股北向资金重新净流入，国际投资者持有人民币资产的意愿较强。

多因素导致外汇储备下降

今年3月，受新冠疫情影响多国金融市场出现大幅震荡，美国股市十天内熔断四次，美元指数上涨，由此带来资产因汇率折算减少、资产价格下跌、跨境资本流动波动剧烈等不利因素集聚，共同导致外汇储备出现下降。

据《21世纪经济报道》，从非交易因素来看，美元指数从2月末的98.1升至3月末的99，升值幅度0.9%，盘中一度接近103;欧元兑美元基本持平，英镑兑美元下跌幅度较大为3.1%，日元微弱升值0.3%。考虑汇率折算因素，我国外汇储备中以非美元货币计价部分折算成美元计价后，形成估值损失。

在资产价格折算方面，虽然包括美国国债在内的多国国债收益率出现下降，可能带来投资于国债的外汇储备账面价值升高，但是从股市和大宗商品来看，标普500指数下跌12.5%，欧元区斯托克50指数下跌16.3%，日经225指数下跌10.5%，国际原油价格下跌超过50%。即使投资于风险资产的外汇储备很少，但综合考虑来看，资产价格变动也或导致3月外汇储备规模减少。

而在跨境资本流动方面，民生银行首席研究员温彬表示，受疫情影响，国内出口企业面临产业链复工复产不协调等问题，生产受到影响，预计真实贸易对3月外汇储备规模形成拖累。此外，由于3月全球股市暴跌，A股也同样遭遇了外资流出的问题。Wind数据显示，3月北向资金合计净卖出678.73亿元。

下阶段仍有稳定基础

就今后外汇储备规模趋势，外汇局新闻发言人、总经济师王春英预计，受新冠肺炎疫情、地缘政治等因素影响，世界经济贸易增长将受到严重冲击，国际金融市场动荡加剧。随着我国统筹推进疫情防控和经济社会发展工作取得积极成效，企业复工复产明显加快，国内实体经济正在逐步恢复和改善，我国经济长期向好的发展趋势不会改变，将继续为外汇储备规模总体稳定提供支撑。

据《北京商报》，下阶段我国外汇储备规模仍然具有稳定基础。一方面，我国经济长期向好的基本面没有改变，国内疫情防控形势逐渐向好，逆周期调控政策逐渐乏力，经济出现积极改善，对外汇储备形成支撑。另一方面，人民币资产避险特征逐渐显现。即使在全球金融市场大幅波动时期，我国金融市场波动有限。

苏宁金融研究院高级研究员陶金指出，“下阶段将是疫情控制之后的经济恢复期，但全球疫情反复，不确定性强，加之隔离措施加强，贸易部门仍然承压，短期内黄金、美债等国际资产价格波动也将对外汇储备增长造成一定压力，因此不用过度解读月度外储的变化，全年外汇储备预计能受贸易回暖等因素影响而保持稳定水平。”

人民币资产避险特征显现

当前形势下，人民币资产避险特征逐渐显现。“即使在全球金融市场大幅波动时期，我国金融市场波动有限，人民币兑美元虽有所贬值，但兑一篮子货币升值。”温彬说。

3月末，境外机构托管的人民币债券面额达到19578.17亿元，环比增加62亿元，这是自2018年11月以来的连续16个月增长;进入4月以来，北向资金重新净流入，当月前4个交易日已累计净流入近200亿元，说明国际投资者依然看好中国发展前景，持有人民币资产的意愿较强。

据《证券时报》援引德意志银行亚洲本地市场部大中华区主管李伟杰指出，尽管疫情冲击全球金融市场，加剧金融价格的波动性，但中国债券波动性相对较低，外资认购境内人民币债券的趋势并没有因疫情而发生明显改变。同时，从投资前景的角度看，当前增持人民币债券对外资来说是较好的选择。

李伟杰称，“以10年期国债为例，当前中美利差超过170个基点，处于较高水平，从收益防御的角度看，外资对投资中国国债、政策性金融债等人民币债券有较高兴趣”。

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