首个“A+H”红筹科创板企业，国内芯片龙头，科创板史上最大规模IPO……带着各种光环，中芯国际迎来网上网下申购，发行价格为27.46元/股。

自中芯国际冲刺A股的消息曝光后，其港股股价持续拉升，近期更是连续暴涨，自6月初至7月6日中芯国际港股从16.84港元/股涨至40.25港元/股，整体涨幅为138%。

这也使得中芯国际的科创板上市备受关注。

一、中芯国际7月7日申购

从获受理起，19天过会、29天获准注册……中芯国际不断刷新科创板IPO的纪录。根据7月5日晚间的公告，中芯国际本次科创板IPO发行价27.46元/股，7月7日申购，顶格申购获赔842个签。

二、中芯国际简介

中芯国际成立于 2000 年 4 月，由创始人张汝京一手创办，是国内规模最大、工艺最领先的晶圆代工厂。2019 年的营业收入超 90%来自于晶圆代工，其他则来自于掩膜制造、测试等服务。

所谓晶圆，是指硅半导体集成电路制作所用的硅晶片，在硅晶片上可加工制作各种电路元件结构，成为有特定电性功能的IC产品，由于其形状为圆形，故称为晶圆。圆晶代工在半导体产业链中，相当于赋予芯片“生命”的角色。

一般圆晶的精度越小，生产的工艺技术要求越高，相应的难度系数越高。

目前，中芯国际是国内第一家实现 14 纳米 FinFET 量产的晶圆代工企业，代表中国大陆自主研发集成电路制造技术的最先进水平;在特色工艺领域，中芯国际陆续推出中国大陆最先进的 24 纳米 NAND、40 纳米高性能图像传感器等特色工艺。

三、中芯国际估值如何

国信证券研报指出，等中芯国际上科创板后，对标科创板的华润微电(半导体代工厂)PB为5倍。未来新建的2座工厂贡献净利润10亿美元=3.5*12*2*4000*30%，约 70 亿元人民币。 A 股半导体公司平均市盈率 93 倍计算，未来市值可到 6500 亿元人民币。

兴业证券做出了四种潜在估值锚猜测：估值锚一，以可比板块和中国通号A/H股溢价推算，潜在估值1919亿元/1856亿元;估值锚二，以科创板半导体公司(剔除头部三家) PE、 PB推算，潜在估值2231亿元/2913亿元;估值锚三，以台积电和全球可比公司PB推算，潜在估值2351亿元/597亿元;估值锚四，以与台积电市场份额比值推算，潜在估值2093亿元。

四、中芯国际成科创板募资王

中芯国际本次发行预计募集资金总额462.87亿元(超额配售选择权行使前)，扣除发行费用6.35亿元(含税)，预计募集资金净额为456.52亿元;若超额配售选择权全额行使，预计募集资金总额为532.3亿元，扣除发行费用7.27亿元(含税)，预计募集资金净额为525.03亿元。

据了解，中芯国际本次募资创下科创板最高纪录，也是近十年来的A股募资王。根据A股IPO历史募资额情况，若超额配售权全额行使，中芯国际募资额将排名前五，同时也是继2010年农业银行募资685亿元后，近十年来A股募资最大规模的IPO。

五、中芯国际募集资金主要投向

据披露，中芯国际本次募集资金主要投向：一是12英寸芯片SN1项目，二是先进及成熟工艺研发项目储备资金。对于募投项目，周子学详述，“12英寸芯片SN1项目”的载体为中芯南方，该项目规划月产能3.5万片，已建设月产能6000片，是中国第一条FinFET工艺生产线，也是中芯国际14纳米及以下先进工艺研发和量产的主要承载平台。

六、机构解析

国信证券研报指出，“资金+技术”双壁垒确保龙头地位，维持“买入”评级，称由于公司即将登陆科创板，要对标科创板的华润微估值( PB 为 5 倍)。另外，公司的技术实力和规模都超过华润微，按照 5 倍 PB 估值是非常合理的。由于投资中芯国际 A/H 的投资人重叠度很高，所以到时候中芯国际的 A/H 估值会趋同，港股中芯国际估值向科创板 5 倍 PB 估值看齐。

维持中芯国际港股估值及目标价，公司合理 PB 估值范围 5~6 倍，对应 46~48 港元，维持业绩预测和“买入”评级。

公司作为半导体代工的技术跟随着，技术节点突破是关键，应该先看公司的技术，再看收入，最后才是利润。预计 2020~2022 年收入分别为 36.39 亿美元/41.89 亿美元/48.13 亿美元，增速 16.8%/15.1%/14.9%， 2020~2022 年利润分别为 1.92 亿美元/2.17 亿美元/2.36 亿美元，增速-18.1%/13.3%/8.8%。

六、多家上市公司积极认购

在中芯国际科创板开启申购前，已有多家上市公司发布公告表示其参与了认购。

至纯科技、聚辰股份分别投资1亿元作为有限合伙人认购聚源芯星的基金份额，沪硅产业(688126.SH)全资子公司上海新昇以自有资金认缴出资2亿元参与投资聚源芯星，另还有中微公司(688012.SH)、澜起科技(688008.SH)子公司澜起投资、韦尔股份(603501.SH)、汇顶科技(603160.SH)等多家A股上市公司公告称参与投资聚源芯星基金。

聚源芯星作为战略投资者认购中芯国际在科创板首次公开发行股票，基金规模为人民币23.05亿元。据了解，聚源芯星的有限合伙人包括13家A股上市公司和1家科创板拟上市公司。

从中芯国际披露的战略配售对象来看，共计29名战略投资者参与了配售，包括具有长期投资意愿的大型保险公司、国家级大型投资基金等，认购金额合计246.21亿元。其中，中国信息通信科技集团有限公司认购20亿元，国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司认购35亿元，除了“国家队”以外，国际战略投资者包括新加坡政府投资有限公司(认购33亿元)、阿布达比投资局(认购5亿元)。

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