近期，多家精选层申报企业陆续启动公开发行，“新三板打新”一词被频繁推上风口浪尖。上周五晚，首批两家新三板打新中签结果出炉，部分投资者出现顶格申购而一签未中的情况引发市场热议。

全国股转公司有关负责人7月4日回应，在“比例配售、时间优先”的申购规则下，若某只股票申购倍数极高，配售机制会向中小投资者倾斜，增加中小投资者获配机会，这种情况下，尽早申购或比顶格申购的中签率更高。

截至目前，已有32家企业获证监会公开发行核准，其中21家企业的股票将在7月8日至14日期间启动申购。华安证券分析师邹坤表示，随着新股进入密集发行期，资金分流叠加投资人对打新规则的熟悉，市场有望快速回归理性。

精选层打新踊跃

作为新三板历史上的第一个规模性无风险套利的政策红利机会，首批精选层打新赢得了众多投资者踊跃参与。数据显示，截至6月末，新三板合格投资者账户累计达130.82万户，较改革前扩大近5倍。其中，在7月1日正式启动新三板打新的前一天，新三板合格投资者账户数目一日激增约4万户。

金长川资本董事长刘平安表示，预计到新三板精选层开板之际，合格投资者数量有望突破150万户，这是市场对新三板全面深化改革的高度认可。另外，从目前新三板打新认购的踊跃程度看，也表明市场对精选层开板的积极预期。

7月3日，首批精选层打新结果出炉，市场中“一签未中”的投资者不在少数，认购情况异常火爆。7月6日，首批启动精选层公开发行的两家公司相继披露公开发行结果公告。公告显示，颖泰生物、艾融软件网上初步有效申购倍数分别为663倍、2339倍，均启动回拨机制。

其中，颖泰生物此次网上发行有效申购户数和获配户数均为54.29万户，申购数量为185.69亿股，网上获配股数为3500万股，获配比例为0.19%。艾融软件此次网上发行有效申购户数约52万户，获配户数为28160户，申购数量为49.4亿股，网上获配股数为281.6万股，获配比例为0.057%。据此粗略测算，因精选层打新采取全额缴款模式，上述两家公司此次网上申购冻结的资金总额超过2255亿元。

作为首批打新的两家企业，颖泰生物实现了“申者有其股”，艾融软件则出现顶格申购却“颗粒无收”的现象。7月3日晚间，北京南山投资创始人周运南曾发文表示，艾融软件网下顶格申购10.56万股中100股的配股率是0.0947%，只要配股高于这个比例，顶格打新至少中100股。但若低于这个比例，则会出现极端情况，即所有的打新账户按比率能配到的股票都低于100股。

有关市场人士表示，艾融软件打新的火爆情形远超市场预期，0.057%的获配比基本可以同科创板网上打新平均中签率看齐。

值得一提的是，除上述两家企业外，截至7月7日，已有7家企业启动公开发行程序，“零点打新”“半夜挂单”成为打新关键词，投资者认购目标股份积极。在未来一周时间内，还会有21家公司股票密集启动申购，新三板打新将持续进行。

打新应理性

在新三板打新异常火爆的情况下，许多投资者对此次参与打新的满意度给出了“差评”。“艾融软件我打了260万，一股没中。”“我190万打新颖泰生物只中了6签。”“不是说‘100%中签’‘申者有其股’吗?”面对期望与现实的巨大落差，有投资者直言“以后再也不打了!”

但实际上，“100%中签”和“申者有其股”一直都是认知误区，而非绝对事件。7月4日，全国股转公司有关负责人在媒体沟通会上明确表示，新三板网上配售机制以比例配售为主，在投资者理性认购的情形下，申购越多、获配越多，充分保证配售公平;在认购异常火爆的情况，配售机制将向中小投资者倾斜，保障“小资金”也能得到一定的获配机会。

“艾融软件作为首批发行的新股，本身企业质地较好，且网上发行量偏小，仅为211万股，叠加投资者打新首日参与认购极其踊跃，才会导致大部分投资者按照配售比例计算出的获配数量不足100股。”上述负责人表示，在这种情况下，将不再考虑投资者的认购资金体量，产生的大量零散余股会进行二轮配售，按时间顺序依次向投资者配售100股股票，直至无剩余股票。

至此，关于网上流传的“顶格申购未中一签”的说法迎来官方回应。面对艾融软件打新这类极端少数情况，“先到先得”的时间顺序成为投资者能否最终获配的决定性因素。

“当前的精选层打新制度是相对符合当前新三板市场实际情况的，出现一些小情况，投资者有不满意的地方是可以理解的。新三板有新三板的特殊之处，不能简单完全地直接照搬当前A股的打新制度。” 周运南表示，但精选层的打新制度不会一成不变，相信随着新三板全面深改的不断深入，精选层顺利落地并不断发展，精选层的打新制度也必将与时俱进。

在当前制度下，投资者如何有效参与精选层打新，分享企业成长的红利，正成为市场全力寻求的答案。

对此，全国股转公司有关负责人表示，投资者参与新三板公开发行认购应坚持价值投资的理念，注意与IPO存在的区别，在充分了解相关企业业绩情况、行业背景等信息的基础上，理性参与、审慎投资。同时，也要及时关注后续股票发行的日程安排，做好自身认购资金在个股之间的合理分配以及认购时间上的妥善安排，避免扎堆集中申购。

值得一提的是，面对上述问题，多位市场人士表示，参与精选层并非仅打新一条路，建议提前布局，在股票仍在创新层挂牌时便抢占先机，也可以帮助新三板市场形成一个良性向前的发展。

首批挂牌企业或为32家

数据显示，自4月27日精选层申报开放受理以来，截至7月7日，全国股转公司已受理70家企业的精选层挂牌申请。6月10日，新三板首届挂牌委正式开启“营业模式”，在不到一个月的时间内密集召开16场审议会议，审议通过32家精选层申报企业。目前，这32家企业公开发行均已通过证监会核准。

申万宏源新三板首席分析师刘靖表示，精选层最快有望在7月下旬正式开板。

从全国股转公司官网披露的信息来看，截至目前，处于“已受理”“已问询”状态的挂牌公司数量分别为0家、1家，处于“中止”审核状态的企业数量为37家。对此，全国股转公司有关负责人表示，相关发行人均是因财务报告过期而按规则予以中止审查。

多位业内人士表示，37家“中止”审核的企业很有可能无法赶上精选层挂牌的“首班车”，预计目前公开发行已获得证监会核准的32家企业或将成为首批挂牌的精选层企业。

山西证券最新研报显示，32家公司2019年归属挂牌公司股东净利润均值为8146万元，此次公开发行募资总金额达100亿元，平均每家3.13亿元。

关键词： 新三板精选层 交易规则