近期市场仍然股强债弱，债券基金面临收益下滑与赎回的双重压力。受访业内人士认为，疫情对经济仍有影响，货币调控进一步收紧的可能性较小。随着利率绝对水平的抬升，中期看债券配置价值已逐步显现。

债基面临业绩与赎回压力

7月以来，股市涨势如虹，债市却出现破位下跌。

鹏扬基金债券基金经理李沁对此表示，近日，在实体经济从疫情中恢复、货币政策边际转紧、债券供给发力等因素的共同影响下，债市出现明显调整;而权益市场受到经济恢复较好、资金相对充裕等因素带动，股票指数大幅上涨。“出现股债跷跷板现象，一方面是经济基本面恢复向好的反映，另一方面也体现了市场的风险偏好变化。”

前海联合添利基金经理黄浩东认为，资金流向也会会导致股债跷跷板效应的出现。当前货币政策总体上仍是宽松状态，但央行在边际上收紧已是事实。在投放减少、缺乏增量资金的情况下，上涨的股市会吸引一部分债市资金。不过他强调，“这部分资金量不会很大，只是一些边际上的改变。因此，股债跷跷板效应更多还是一种基本面和情绪效应。”

市场延续股强债弱行情，部分公募固收投资人士坦言“压力有点大”。一方面，逾七成债券型基金净值出现回撤，不少基金年内净值涨幅转负。其中，截至7月10日，混合二级债基年内净值最高跌幅达16.37%，中长期纯债基金年内净值最高跌幅达4.18%。

尽管受访人士普遍认为股市大涨对债市资金抽离的压力有限，但部分债券型基金确实遭到了赎回。华南一家大型公募固收投资部总监直言，“6月以来我管理的纯债基金电商零售端净赎回额大幅增加，到现在规模已经缩水五分之一。”另外一家中型公募品牌部总监称，旗下中长期纯债基金近几天连续遭到净赎回，上周三一天之内份额锐减200万份。”

黄浩东表示，“我们的产品并未出现明显的赎回。有基金遭遇赎回，可能是债券市场最近收益率上升较快，债基收益受到了明显影响;另一方面，股市的上涨也会带动小部分投资者从债基转向股票投资，也会导致一些赎回的情况。

债券中期配置价值已逐步显现

上周五股市回调债市反弹，股债跷跷板效应依旧，债市多空之辩再起。有人基于资金分流、基本面预期改善等看空债市，但同时多位业内人士认为，中期而言，连续大跌之后债券的配置价值已经逐步显现。

国泰君安覃汉团队认为，净值型理财产品此前出现亏损，而股市上涨刺激部分投资者赎回理财产品转向权益资产，理财产品负债收缩导致债券被抛售。

中信明明债券研究团队则表示，资金由债券向股票转移可能影响不大。“即便我们将2019年以来债券、货币与混合型基金的全部新增资产净值与现券交易量总额做比，其比值也不到1%。目前开放式银行理财可能仅占各类银行理财的很小一部分。短期情绪波动后债市运行仍将回归自己的轨道，股市火热的冲击或将逐渐消弭。”

上述固收投资部总监表示，“A股在持续拉升后或进入盘整期，资金也可能重新审视债市机会。随着利率绝对水平的抬升，债券的配置价值将逐渐显现，中期来看可以对债市更乐观一些。不过需要注意的是，最近几个交易日都出现了股市收盘后债市利率快速上行的情况，这意味着股市情绪高涨带来的风险偏好回升和债基赎回等短期内对债市的利空作用不容忽视，债市交易窗口尚需等待，情绪缓和之后再介入或更为稳妥。”

黄浩东表示，“在疫情不出现二次爆发的情况下，债券收益率上行的方向相对确定，但当前的上行有些过快，已基本回到疫情前的水平。而从基本面上看，最早四季度或明年，经济才有可能恢复到疫情前的水平，货币政策大方向上的转变也大概率会在那之后出现。而且，美国疫情出现二次爆发的迹象，后续如何发展还需要关注。我们在总体保持偏谨慎的基础上，密切关注预期差，捕捉增强收益的机会。”

李沁认为，中短期债券配置价值上升，中期走势可能有波动，可投资股票、转债等权益类品种的二级债基和混合偏债基金或有更好的表现。

作者：张燕北

关键词： 债券基金