添酒回灯重开宴。只是不知，白酒股这次开启的是盛宴还是剩宴。

虽然茅台及时发布了澄清公告，一是澄清了其2020年四季度直销渠道营收占比与前三季度相比不会显著变化;二是重申了其2020年营收目标同比增长10%不变。但一条关于其四季度计划销量将达4160吨的传闻还是促成了茅台股价今日高开高走，盘中最高涨幅近6%。

茅台再闯1800关15家白酒股今年涨幅已翻番

细细品读茅台本次的澄清公告，更像醉里挑灯看剑：一是仅确定2020年第四季度“直销收入”和前三季度相比不会有显著变化，但并未否认包含了经销商、商超和电商渠道的“批发收入”会否出现显著变化;二是明确今年营收目标同比增长10%的目标未变化，也未排除第四季度实际增速超过目标的可能性。

面对这般朦胧的澄清，茅台股价直接高开近3%，时隔两月后再度盘中站上1800元关口，截至收盘涨幅4.08%报1790.21元。

其实，不独是茅台股价一骑绝尘，其他白酒股们股价也涨势凌厉。如果从今年以来绝对涨幅看，茅台今年以来从最低价960元至最高价1828元接近翻倍的成绩还并不值得骄傲。金徽酒以最高上涨超过5倍的成绩笑傲白酒牛股的江湖，酒鬼酒最高涨幅超3倍，超过两倍的有山西汾酒、泸州老窖和ST舍得，洋河、五粮液、古井贡、老白干、迎驾贡酒等一众白酒老弟们，年内最大涨幅也都超过了带头大哥贵州茅台。

(图/白酒股2020年以来最大涨幅超过贵州茅台的品种)

短期估值达历史高位 券商称仍应重视长期价值

那么，面对这次白酒股“喜大普奔”般的狂欢，究竟应该如何看待，这会是新一波盛宴呢还是将要散席的剩宴?

华西证券食品饮料行业首席分析师寇星认为，从批发价格表现上来看，大趋势上茅台、五粮液等高端白酒的价格还会持续上行。这会带动整个行业延续景气周期，理论上讲，中下游所有企业都将有业绩增长的机会。近几年在总需求和总产量稳中趋降的背景下，整个行业通过提升价格的方式实现了高业绩增长。从业绩增长的斜率来看，中下游白酒的增长速率会更快，战略上有升级、产品价位有聚焦、营销推广有保障的次高端白酒会程度具备更高业绩弹性的特征。

(近30年白酒产量 图/华西证券研究报告)

山西证券研报则指出，目前食品饮料估值位于历史高位水平，主要在于其业绩确定性较高受到资金追捧;对于白酒板块，虽然短期估值较高，但应重视行业的长期价值。坚守确定性阵地，寻找低估值品种。

对于高端白酒，与其说茅台卖的是一种商品，不如说消费者买的是其商品以外的溢价。飞天茅台的消费者对其价格并不敏感，供需弹性的问题，好像并不适用于高端白酒。

与之相伴的，次高端白酒于是也有了“精准替代”的市场空间，天风证券食品饮料周报显示，飞天茅台批价维持在2840元左右，终端价在3000元/瓶。八代五粮液批价维持960元左右，泸州老窖维持840元。目前从渠道情况来看，高端白酒渠道均处于历史低库存水平，茅台持续处于供不应求的状态，市场流通价格依然存在上扬空间。五粮液似乎认准了一瓶茅台能“换”三瓶五粮液、国窖1573也紧紧盯住了五粮液的一举一动。次高端白酒并未试图染指茅台的客群而是选择精耕细作自己的领地，反而与茅台一道实现了共荣发展，这也许也正是高端、次高端白酒股价“飞天”的底气所在。

品牌成白酒核心竞争要素 业绩分化持续加大

如今，元旦、春节传统白酒消费旺季近在眼前，以消费升级为名的行业涨价预期继续向二、三线白酒品牌蔓延，在300元到600元价格区间里，竞品众多且彼此市场定位也更模糊，彼此间真的能像茅台和五粮液那样形成市场细分与价格默契吗?

如果二三线品牌的白酒只是简单提价而没有战略配合、产品提质与市场份额增加的支撑，那么价格混战可能也并不遥远。那么，其股价估值(市盈率)又有什么理由远远把茅台甩在身后呢?

兴业证券研报认为，基于产业发展逻辑，品牌为当前白酒企业核心竞争要素，行业分化趋势不可逆转;川财证券也表示，三季度是白酒销售的传统旺季，白酒行业增长由上一轮的扩容式增长转变为品牌分化下挤压式增长，高端酒企销售额及利润仍不断提升，而部分区域及三四线酒业绩增速则下降明显，酒企业绩分化还会加大。

白酒板块估值是否有天花板、压垮白酒股集体狂欢的稻草何时出现我们不得而知。只是，作为投资者，擦亮眼睛，独立判断上市公司的投资价值，为自己的投资决策负责;注定任重道远。

关键词： 白酒