千亿级巨头的出现，搅动了量化私募江湖的一池春水。私募排排网数据显示，截至11月中旬，百亿级量化私募已增至10家，相比于去年底的5家已然翻倍。其中，明汯投资近两年来迅猛扩张，目前规模超过了千亿。

多位业内人士表示，近两年优质资产愈发稀缺，债券收益率明显下降，量化基金受到机构投资者关注，而且随着股指期货交易的不断松绑，量化私募策略也完成初步迭代，因此行业迎来了发展的黄金期。不过，在此过程中，量化私募之间竞争也较为激烈，部分头部量化私募由于规模激增，面临策略容量有限和模型有效性减弱的问题。

量化之风再起 百亿级梯队迅速扩容

完成了初步策略迭代的量化私募，今年迎来了又一次大发展浪潮。

私募排排网未来星基金经理胡泊分析称，近两年百亿级量化私募的不断涌现，和策略的适应性有较大关系。股票多头策略在结构性牛市或全面性牛市中有突出的表现，而量化策略在高波动和无效市场中更易获取高收益。从近两年A股走势来看，2018年市场表现较差，2019年和2020年则先扬后抑，A股波动幅度明显提升。因此，量化策略凭借低回撤、收益稳健及风险可控等特征吸引了投资者的关注。

数据显示，截至10月底，10家百亿级量化私募今年以来均取得正收益，灵均投资收益更是超过40%。从近3年的业绩表现来看，百亿级量化私募表现也比较平稳，并未出现亏损。

幻方量化也表示，近两年优质资产愈发稀缺，量化对冲基金作为固收的替代品，开始受到机构投资者和大批个人投资者的关注，而且优秀的海外人才陆续回国，新技术的应用、精细化策略的引入推升了量化投资的收益水平，使其具备了极强的市场竞争力。

行业激战正酣 小私募空间被挤压

纵观当下量化私募的发展格局，行业在维持高速发展的同时，玩家分层、头部化趋势已经较为明显。

好买基金研究中心表示，在现有的规模下，头部量化机构既交易大市值股票，也交易小市值股票。其中，中小市值股票是机构最容易获取超额收益的标的，量化机构最为拥挤，过去有效的模型正在受到头部机构的挤压。而且头部机构每年投入几千万元于信息、系统、算力、人员等方面的建设，将因子库扩容并迭代，算法不断更新，算力也逐渐增长，中小型量化私募可能面临模型崩溃的问题，因此未来将出现头部量化私募产品净值更稳定、中小型量化私募产品净值波动更明显的情况。

伊洛投资也认为，在市场流动性充裕时，中小型私募还能有一定生存空间，但若市场进入存量博弈阶段，中小型私募在资金引入、人才吸纳、渠道支持等方面将面临困境。

从资金选择来看，头部量化私募的优势相对明显。据不完全统计，截至11月20日，灵均投资一年来备案的新产品超过200只，在百亿级量化私募中高居榜首。幻方量化紧随其后，今年以来已经备案了140余只新产品，明汯投资成立的新产品数量也多达117只。

一位业内人士透露，当下渠道对头部量化私募颇为重视，部分渠道甚至主动减少代销费用。“头部私募近年来业绩表现较为突出，小型私募想要获取超额收益愈来愈艰难，叠加今年流动性保持合理充裕，资金非常青睐百亿级量化私募。渠道如果不销售这类产品，会流失大量用户，这在一定程度上加剧了量化私募的马太效应。”

高频策略容量有限 头部机构谋转型

不过，世间之事有一利必有一弊。在资金和渠道资源等方面颇具优势的头部量化私募机构，也面临着策略容量有限、超额收益下降的烦恼。

11月11日，衍复投资发布公告称，由于目前公司管理规模已达到100亿元，考虑到投资者利益和公司的长期稳健发展，决定控制管理规模。

从历史资料来看，这不是量化私募第一次主动控制规模。去年，幻方量化曾公开发文，宣布暂停所有产品的认/申购及追加。九坤投资也按照规模和策略容量严格限制募资额度等。

“所有的量化私募都会遇到这个问题，那就是在扩大管理规模的同时，超额收益会呈现下降的趋势。因此，选择封盘保护现有投资者的利益，后续在交易和算法上将会有进一步的提升空间。”衍复投资副总裁周紫怡直言。

据业内人士分析，量化私募采取的高频短周期策略容量小于低频长周期策略，如果规模上升过快，策略将快速失效。为此，多家头部量化私募正在加大算力上的投入，谋求转型。

今年5月，幻方量化对投资者披露，历时两年自建的新一代AI超级计算机“萤火一号”投入运行。与此同时，还有卖方分析师跳槽至幻方量化，参与组建其基本面部门。

喜岳投资CEO周欣表示：“高频策略天然的优势是收益较为稳定，瞬间完成交易，即刻获利，但劣势在于容量较为有限。而且，在完全比拼速度的情况下，一旦出现更快的对手，自己就会开始亏钱，竞争非常激烈。因此，市场上多家知名量化私募开始转向空间更广阔的基本面量化策略。”

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