少有人走的地方,亦有好风景。今年以来,“抱团”之辩甚嚣尘上,似乎股票的上涨和下跌都能用这个理由来诠释。事实上,在结构性估值泡沫和流动性环境发生改变的当下,机构的注意力早已从一线龙头向二线白马扩散,而择股的眼光和对风险的控制能力,也将成为今年机构实现超额收益的关键因素。

市场热议机构“抱团”

去年年底以来,伴随着市场波动加大,基金“抱团”成为市场最关注的话题。一方面,投资者对“抱团”瓦解带来的行情冲击较为担忧。另一方面,也有观点认为,根据海外成熟市场经验,机构“抱团”将成为市场“二八分化”的正常现象。

对此,海富通中小盘混合基金经理范庭芳坦言,如果“抱团”是指机构投资者对某些板块或优质个股的偏爱,那么全球资本市场都存在“抱团”现象,未来A股依然会存在“抱团”现象,重点在于“抱团”的方向和个股可能会变化。“从本质上来说,机构投资者还是从基本面出发做投资的,对标的的‘审美观’不会改变,所以未来机构‘抱团’可能会切换方向,但不会消失。”范庭芳说。

“现在需要警惕那些估值扩张过快、业绩增速与估值无法匹配的个股。”范庭芳称。在他看来,过去两年全球流动性都处于非常宽松的状态,市场对估值容忍度较高,部分板块、部分个股存在估值扩张超过业绩扩张的情况。而站在当下时点看,全球流动性短期虽然不太可能大幅收紧,但也很难再继续大幅扩张,因此那些估值扩张过快的个股可能会率先承压。

中欧基金则认为,当前极致的估值分化趋势后续或迎来逆转,但可能需要一个较为长期的过程。从基本面和流动性的角度来看,低估值价值股可能重新占优。但目前机构“抱团”的板块景气度仍处在上行阶段,短期内行业成长逻辑难以证伪。后续打破当前机构“抱团”的催化因素或来自于其他板块景气度超预期。如果只依赖于估值性价比这一因素,机构“抱团”松动的过程或相对波折。

公募已完成一轮调仓换股

1月,上证指数由3474.68点始,3483.07点终,涨幅不到10个点。在这狭窄区间中,机构已经完成了一轮调仓换股,降低了原有持仓中估值过高的品种,在非热门板块中翻找出一些业绩增速不错、性价比较高的标的。在冷与热、高与低的切换中,2021年机构投资新方向逐渐清晰。

“今年不可能躺赢了。”一位专注于消费领域的资深基金经理向记者感叹,“随着估值高企,白马龙头股的预期收益率在下降。如果要寻找具备更好预期收益率的标的,就不得不在一些偏二线的行业和标的里挑选,胜率就没有原来那么高,承担的风险和付出的努力都要更多一些。”

科技类基金经理相对乐观一些。一位绩优科技基金经理表示,从整体估值来看,通信、电子、计算机、传媒这四个典型的科技行业龙头股大致处于过去10年估值的60%-70%分位数。如果考虑2021年和2022年的业绩增长情况,这些公司的估值都落入10年估值中枢以下的水平。在这个背景下,并没有出现显著泡沫化的情况,但挑选个股的难度在加大。

机构看好哪些非热门的板块和个股?消费类基金经理表示,在“国潮”的引领下,长期被冷落的服装行业今年或有一些惊喜值得期待,此外还包括乳制品、医美、小家电等。科技基金经理则看好云计算、智能硬件和5G应用、人工智能、智能电动车、军工元器件及新材料等领域。

此外,顺周期板块被基金经理一致看好。基金经理表示,今年宏观经济的两大关键词是复苏和流动性,经济稳步复苏会使一些顺周期公司的估值有所抬升,部分相对比较优质的公司值得关注,其中包括化工、有色、机械、农林牧渔等。

从公募今年以来的调研记录中也可一窥端倪。从行业来看,医疗器械、化学制品和电子元件的调研量排名前三。就具体个股而言,新宙邦、新洋丰、宋城演艺、奥普特、永兴材料和火星人被调研频次最高,均在50次以上。此外,伟星新材、容百科技、稳健医疗和东山精密也受到机构的关注。从市值情况来看,机构集中调研的上市公司的市值多数在400亿元以下。

外资“寻宝”非热门板块

外资也开始寻找新的投资方向。东方财富Choice数据显示,1月份,北向资金对25只个股的流通股持有比例提高了2个百分点以上。其中,科博达、洽洽食品、佩蒂股份分别获得北向资金增持6.87%、4.66%、3.86%。

基金2020年四季报数据显示,截至去年底,外资持有52家科创板公司,占科创板上市公司总数的23.53%,合计持仓62.5亿元。而在今年1月份,科创板上市公司中的海尔生物、埃夫特获得多家QFII组团调研。

“在A股市场上,一些板块非常热,而其他板块的活跃度并不高。我们相信,在其他不那么热门的板块中,我们仍然可以找到长期机会。”瑞银资产管理中国股票主管施斌称。

惠理投资董事兼中国区总裁余小波表示,目前A股市场中的一些结构性机会主要存在于低估值的偏周期类行业和一些细分行业的优质公司中。“这些公司之所以一直处于低估值状态,是因为投资者对其业务的持续性缺乏信心,同时市场热点也不在这里。但其中有些企业的业务稳定性和现金流情况远比市场想象的要好,较低的价格又提供了比较高的安全边际。”

富达国际中国区股票投资主管、基金经理周文群认为,过去两年,机构对TMT、消费、医疗保健等板块的配置非常集中,但今年随着宏观经济稳步复苏,市场将回归正常化。一方面,顺周期板块的低估值和业绩复苏将带动板块整体走强。另一方面,去年必选消费的估值重估已经达到很高水平,今年表现滞后的可选消费将成为较好的投资方向。