连续3日逆回购净投放2740亿元央行相机抉择护航流动

政策未现急转弯 节前资金面料保持“紧衡”

在市场利率快速抬升之际,央行连续释放流动。2月2日,中国人民银行公开市场业务操作室发布公告称,以利率招标方式开展800亿元7天期逆回购操作。由于当日有20亿元逆回购到期,央行公开市场实现净投放780亿元。在春节前的时间窗口,央行连续进行逆回购,体现了其保持流动合理充裕的政策意图。

接受《经济参考报》记者采访的业内人士表示,临春节时点,央行仍会通过加大公开市场操作方式进行流动调节。而长期来看,货政策将逐步回归正常,进一步宽松的可能在下降,降息降准的概率也相对降低。稳健的货政策将更为灵活适度,但不会贸然收紧。

在此前一周累计净回笼4705亿元后,央行自1月29日起已连续三个交易日开展逆回购,实现净投放2740亿元。“此举主要为维护市场流动考虑。”在建银投资咨询分析师王全月看来,无论是入年以来的“小额高频”逆回购,还是在资金价格快速上涨时的千亿级逆回购操作,央行都在尝试“不助长资产价格泡沫”的前提下,维护市场流动

光大证券金融业首席分析师王一峰指出,1月下旬以来资金面持续紧张,一方面是受缴税期等季节因素影响,另一方面也是央行对资产价格较快上涨,尤其是楼市局部快速升温可能引发资产泡沫担忧的警示。此外,1月以来基金发售相对火爆,个人储蓄存款通过基金入市所形成的流动在机构间分布不衡,也造成了银行流动管理难度的加大。央行在集中缴税期连续大额净投放后,上周边际调整为净回笼,是公开市场操作相机抉择的表现。

而在连续三个交易日的净投放后,银行间市场和交易所市场上未再出现资金价格飙升。银行间市场上,2月2日上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)涨跌互现。其中,隔夜SHIBOR报2.7950%,下跌48.70个基点;1周期SHIBOR报3.1940%,上涨12.30个基点。此外,DR001(隔夜回购利率)加权均利率2月2日继续下行44.45bp报2.3088%,DR007(7天回购利率)下行96.56bp报2.20%。

由于春节临,根据惯例民众节前取现需求将会大增,且本周公开市场共有3840亿元逆回购到期,因此市场对央行是否会加大流动投放格外关注。

据东方金诚首席宏观分析师王青估算,春节前银行体系流动缺口将在1万亿元左右。“预计进入2月后,央行将在公开市场加大投放力度,熨资金面波动。其中,不同期限的逆回购组合将是主要投放工具。这意味着今年动用临时降准安排的可能在下降。考虑到当前资金面供需状况,以及央行市场流动管理目标,我们预计2月春节前资金面将持续处于‘紧衡’状态。”王青认为。

中信证券首席经济学家褚建芳表示,今年春节前的流动环境与往年相比有两个不同之处,一是由于鼓励就地过年,一定程度减少了返乡人群春节前集中取现的需求,因此流动缺口小于往年。二是除夕在2月11日,与1月下旬的集中缴准日和缴税日有一定距离,因此不会出现较为集中的流动需求“重叠”,一定程度减缓了央行集中投放流动的需求。

展望后续货政策走势,业内人士普遍认为,货政策并未到收紧“拐点”,整体而言,稳健的货政策将继续向常态化回归,并体现为灵活适度、精准导向。

中央经济工作会议指出,2021年宏观政策要保持连续、稳定、可持续。要继续实施积极的财政政策和稳健的货政策,保持对经济恢复的必要支持力度,政策操作上要更加精准有效,不急转弯,把握好政策时度效。此前的央行工作会也明确,2021年稳健的货政策要灵活精准、合理适度。

基于此,王青认为,2021年货政策回归常态是大方向。在这一过程中,监管层会根据经济修复状况、物价水灵活调整政策实施的力度和节奏,不会出现“急转弯”,更有可能是一个“稳中趋紧”的过程,有保有压的结构政策将是主要发力点。新增社融规模、广义货(M2)可能会有所下降,在保持对实体经济必要支持力度的同时,也将带动2021年宏观杠杆率“由升到稳”。

值得注意的是,货政策逐渐回归常态化并不意味着政策将贸然收紧。央行行长易纲出席世界经济论坛达沃斯议程会视频会议时表示,货政策会继续在支持经济复苏、避免风险中衡,确保采取的政策具有一致、稳定、一贯,而不会过早放弃支持政策。央行副行长陈雨露日前在国新办发布会上强调,人民银行会坚持稳字当头,不急转弯,根据疫情防控和经济社会发展的阶段特征,灵活把握货政策的力度、节奏和重点,保持货供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配,以适度货增长支持经济持续恢复和高质量发展。

王一峰分析称,资金面不会出现“断崖式”收紧,预计接下来央行将采取多种政策工具,保持流动处于合理充裕状态。从总量上看,货政策将注重连续、稳定和可持续。从结构上看,预计今年除了继续加大对制造业、普惠小微领域支持力度外,还将进一步加大科技创新、绿色金融的支持,结构政策工具可能在再贷款、再贴现等领域做出进一步安排。加强“精准滴管”效果,防止资金“跑冒滴漏”违规流向其他领域。(记者 向家莹)