国内IoT云平台公司——杭州涂鸦信息技术有限公司(以下简称“涂鸦智能”，股票代码为TUYA.N)，在美国当地时间3月18日登陆纽交所，成为全球“IoT云平台第一股”。值得一提的是，涂鸦智能IPO的最终发行定价为21美元，高于17-20美元指导区间的上限。上市首日截至收盘，涂鸦智能收25美元，市值为140.6亿美元(约合900亿人民币)。

随着人工智能技术的持续迭代及其在现实场景中的落地开花，物联网俨然成为各大互联网巨头争夺的焦点赛道，涂鸦智能正面临阿里云、亚马逊、微软等头部企业的激烈竞争。

因此，未来突围之路应该走向何方?对于刚赴美上市的涂鸦智能来说，是一个需要直面的问题。

两年亏损近9亿

据公开资料，自2014年成立以来，涂鸦智能专注于连接品牌、OEM 厂商、开发者和连锁零售商的智能化需求, 为客户提供一站式人工智能物联网的 PaaS 级解决方案。其主要业务包括IoT PaaS、智能设备的分销、SaaS 及其他。其中，为公司营收贡献力度最大的是 IoT PaaS，该业务在2019 年和 2020 年的收入占比分别为 72.2% 和 84.3%;相比之下，智能设备的分销业务以及SaaS及其他业务的收入略显逊色。

这是否意味着PaaS业务的收入占比过高?公司未来是否需要平衡多方面业务的发展?

对此，盘古智库高级研究员江瀚对《投资者网》解释道，“对于涂鸦智能来说，最好的办法是进一步合理地控制成本，把每一项业务板块都扎实地做好，并提升市场竞争力，之后再考虑多元化发展。否则，一味追求多元化发展并非好事”。

从涂鸦智能的总体营收表现来看，2019年及2020年公司营收分别为1亿美元(约6.5亿元人民币)和1.8亿美元(约11.71亿元人民币)，2020年较2019年同比增长80%。

尽管近两年业绩增长态势喜人，但公司的增长动能是否具备持续性，仍充满未知。针对涂鸦智能未来通过哪些方式来维持稳健增长，以及上市后如何面对激烈的竞争格局等问题，《投资者网》致函公司创始人兼CEO王学集及公司CFO刘尧，但未得到回复。

不过，涂鸦智能在招股书中透露，目前的条件或许不足以支撑其未来运营，为保持增长，需扩大业务并加强技术基础架构，吸引更多客户、研发人员，同时还需要完善运营、财务和管理等。如果无法有效实现业务扩展，其成本和支出可能会比计划的增长更快。

另外，在2019年及2020年，涂鸦智能均出现亏损局面，其净亏损分别约为7048万美元和6691万美元，两年累计亏损近1.4亿美元(约近9亿元人民币)，净亏损率分别为-66.6%、-37.2%。表面上看，公司的亏损面有所收窄，但公司何时才能扭亏为盈，仍是未知之数 。

从公司财务数据可见，高额的研发投入或是其近两年亏损的原因之一。2020年，涂鸦智能的研发投入达到7700万美元，比2019年增加了2500万美元左右。

图片来源：公司招股书

物联网智商创始人、知名物联网专家柏斯维告诉《投资者网》，未来涂鸦智能只有加大力度提高连接数量，并提高分销、链接、服务数量和质量，增加数据变现能力乃根本之道。另外，随着资本金充裕要加大投资、收购、兼并有潜力终端产品公司，加速平台链接能力和数据变现能力才能走上正轨。

第二大机构股东是腾讯

成立七年，目前涂鸦智能已拥有逾26.2万注册开发者、25.2万涂鸦赋能设备SKUs、2亿台Powered byTuya智能设备，其产品和服务覆盖了超过220个国家及地区，在社区和地产、酒店、消费安防、公寓、商业照明等垂直场景实现落地。

在技术快速落地和服务范围扩张的背后，涂鸦智能还有一个令人瞩目的亮点——其投资背景的独特性。在IPO前，涂鸦智能引入了六家基石投资机构，分别是CPPIB(加拿大养老基金)、Dragoneer、GIC(新加坡政府投资公司)、老虎环球基金(Tiger Group)、腾讯投资及高瓴资本，合计认购5亿美元。

值得注意的是，在涂鸦智能的所有机构股东中，腾讯为其第二大机构股东，拥有10.8%股权。在公司IPO前，腾讯曾两次(2019年9月和2021年2月)对涂鸦智能进行投资，投资金额分别约为1.7亿美元和8000万美元。

尽管有腾讯、高瓴资本等多家知名机构投资者的加持，涂鸦智能的现金流为何依然呈现比较紧缺的局面?

“事实上，与其他产业相比，物联网本身就是一个对资金要求非常高的产业，即使涂鸦智能获得腾讯等投资机构的支撑，公司依然缺钱也是一个正常现象。”江瀚对《投资者网》说道。

据涂鸦智能财报显示，2019年至2020年，公司的经营活动产生的现金流量净额均为“净流出状态”，分别净流出5656万美元、4921万美元，两年合计流出1.06亿美元 (约合人民币6.9亿元)。

针对这一问题，香颂资本执行董事沈萌对《投资者网》表示，物联网是一个不易形成大规模标准化产品或服务的行业，况且目前其盈利模式也不够明确、核心技术也不够突出，因此仍处于需要大量投入的阶段。另外，无论是阿里还是腾讯，投资都只是作为自身业务的延伸或纯粹的财务投资，不会持续不断为投资标的输送资金。

在现金流持续呈净流出状态之际，涂鸦智能还存在应收账款与库存不断攀升的现象。2019年至2020年，公司的应收账款余额分别约为535万美元、1232万美元;库存分别为2302万美元、4227万美元。两项指标均增长了近1倍。

巨头环伺下突围压力大

群龙聚集，巨头环伺，是物联网赛道中巨头争霸的真实写照。

2020年5月，全球知名调研机构Gartner发布《竞争格局：物联网平台供应商》年度调研报告，对上百家科技公司从产品格局、技术优势、生态布局等视角和维度进行对比，最终筛选出十家物联网领域实力最强的企业，排名如下：阿里云、亚马逊AWS、微软AzureIoT、Automation Intellect 、AspenTech、CloudPlugs、Samsara、Samsung SDS、Toshiba、涂鸦智能。

尽管涂鸦智能已上榜，但不可回避的是，涂鸦智能正面临阿里云、亚马逊、微软等物联网第一梯队头部企业的激烈竞争。

那么，对于刚赴美上市的涂鸦智能来说，未来突围之路应该走向何方?

对此，江瀚对《投资者网》直言，当前物联网已成为各大互联网巨头争夺的焦点赛道，巨头竞争属于正常现象。但从目前来看，整个物联网市场上尚未出现绝对的优势企业，因此不少非头部企业仍拥有一定的发展空间。“对于涂鸦智能来说，其最大优势主要体现在公司的专业性;再者，未来涂鸦智能不排除会和阿里云、腾讯等巨头携手合作的可能性。在巨头围剿之下，通过强强联手，涂鸦智能才能进一步借助自身背后的资本以争夺物联网市场的‘一杯羹’。”(思维财经出品)

《投资者网》凌芊翊

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