基金净值增长率是投资者最看重的参考指标之一。普通投资者通常会关注近一年来的收益情况，如果考虑长期持有，还会参考近几年的净值增长情况。过往的净值增长率不能视为未来业绩表现，但经常会被用来衡量基金经理的投资水平。事实上，新发基金对外宣传也频频提及基金经理的任职回报率。

不过，净值增长率并非都能反映出基金的业绩真实水平，有时相关指标还含有“水分”，净值大增的背后可能埋着“深坑”。如果普通投资者未能准确识别风险，仅参考过往的增长率，就有可能被基金套住。

《每日财报》注意到，民生加银基金旗下债券型产品看上去表现良好，平均增长率领先于同行，但实际暗藏一些“猫腻”。如民生加银嘉盈债券近1年来增长率达到35.04%，甚至优于部分权益类基金。事实却是，该产品遭受多次大规模赎回，从而导致净值大幅增长。

债基整体业绩偏弱，平均收益有何“水分”?

民生加银基金成立于2008年11月，由中国民生银行、加拿大皇家银行和三峡财务共同发起，三方股东持股比例分别为63.33%、30%和6.67%。截止2021年4月14日，民生加银旗下基金产品共计83只，管理规模为1755.12亿元，行业排名34位。

近一年以来，民生加银权益类产品整体表现尚好，但债券型产品较为弱势。其债券型产品规模为865.53亿元，占总规模比例为49.31%。相对于2020年3月末的1096.22亿元的规模高峰，债券型产品已缩水21.04%。

从整体业绩表现来看，债券型产品近1年以来净值平均收益率为3.15%，领先于同行同类平均值的2.30%，也高于全债指数的2.04%。仅由此来看，债券型产品似乎表现尚好，但具体到各个产品来观察，该业绩其实存有很大的“水分”。

其成立时长超过1年的债券型产品共有38只(分拆计算)，其中收益率低于1%的产品共计18只，占比为47.37%;收益率低于2%的产品共计25只，占比为65.79%。另外，还有4只产品近1年亏损。由此看来，民生加银债券型产品整体收益率表现弱势，那么平均收益率如何领先于同行呢?

《每日财报》发现，民生加银旗下有一只纯债产品近1年净值增长率高达35.04%，不仅在同类产品中名列前茅，甚至还优于部分权益基金。该产品为民生加银嘉盈债券，现计规模12.91亿元，所任基金经理为李文君。

除此之外，民生加银旗下还有两只纯债产品近1年收益率超过9%，业绩优于持有股票的“固收+”民生增强收益债券。该两只产品为民生加银鑫元纯债A/C，规模合计29.37亿元。

上述3只纯债产品业绩“异常”高出同行，从而拉高整体业绩水平，使得债券型产品平均收益率领先于同行。

大额赎回抬升净值，机构看走眼还是另有隐情?

民生加银嘉盈债券成立于2019年11月7日，至今为止运作时长不足两年，但业绩非常惊人。近1年来，其净值增长率达到35.04%，自成立以来达到52.32%。但其近期表现却不如人意，近3个月来净值增长率仅0.32%。为何出现“冰火两重天”呢?

从排名走势来看，民生加银嘉盈债券自成立以来，出现两个阶段排名大涨大跌。2020年2月至5月，其排名升至同类第一名，后续跌至2000名后;2020年8月末至2021年初，其排名再次大涨，升至同类第一名，后续持续下跌，2021年2月25日直线跌至2000名以后。

(图为民生加银嘉盈债券同类排名走势)

再看累计收益走势，民生加银嘉盈债券两个阶段出现暴涨，涨势比沪深300指数还要强。2020年2月中旬，其净值增长率在1%左右，至2020年3月初高涨超过12%;2020年8月26日，其净值增长率为9.80%，至2020年11月24日暴涨至50.43%，在3个月内涨幅超过40%，成立以来年化回报率达到34.13%。

(图为民生加银嘉盈债券业绩表现)

经《每日财报》查询基金份额变化后发现，民生加银嘉盈债券净值暴涨主要是基金份额大规模赎回所致。该产品成立后，2019年12月末净资产为15.06亿元，而至2020年一季度即遭到大规模赎回，赎回份额达到14.98亿份，净资产仅剩下0元。基金赎回所产生的费用，直接拉动净值增长，这就出现上文第一阶段排名与业绩暴涨。

该产品净值暴涨使得基金表面业绩优于其他产品，吸引大批投资资金入市。2020年6月末，期间申购份额达到13.74亿份，使得净资产达到13.58亿元。至2020年9月末，该产品再次遭遇大规模赎回，份额达到12.85亿份，期末净资产再次剩下0元。2020年12月末，期间出现14.70亿份申购，净资产达到12.91亿元，直至今日仍为该数值。

(图为民生加银嘉盈债券份额变动情况)

值得注意的是，民生加银嘉盈债券持有人主要为机构。从已公布的数据来看，2020年中期及2020年年末，机构持有比例均达到99.99%。如果是普通投资者，我们可以认为是因缺少准确判断而被表面业绩误导，但机构投资者也出现该情况，且期间出现两次，究竟是“看走眼”还是另有隐情呢?

民生加银鑫元纯债A表现有所不同。其并非大额赎回而导致净值增长，但也经历了短时间内业绩暴涨的阶段。2020年9月30日，该产品收益率为-3.05%，而2020年10月12日涨至7.10%，不足半个月涨幅超过10%。该产品份额也几乎由机构持有。

上述3只产品出现异常情况是出自何种原因呢?民生加银嘉盈债券净资产为何经历两个阶段暴涨暴跌?

大规模赎回而导致的净值增长，在公募基金市场颇为常见，普通投资者若有不慎可能被表面业绩所误导。然而民生加银基金旗下产品出现净值异常增长，资金来源是机构。是否机构投资者出现低级失误呢?对此，《每日财报》将持续关注。

撰文/楚风

出品/每日财报

关键词： 债基