“不上头”的老白干酒(600559.SH)近两个报告期的业绩表现，还有年内13%的股价跌幅，让投资人有点“上头”。
被称为“白酒大年”的2020年，19家白酒企业累计营收2589.36亿元，同比增长6.58%;归母净利润共达920.68亿元，同比增长11.95%，仅有6家上市酒企营收和净利润双降，老白干便是其中之一，且净利润下滑在两位数以上。
作为河北省唯一一家上市酒企，距离老白干酒18年喊出“称霸河北，名震全国”口号之后，3年即将过去，从近期财报看来，其省内收入和省内营收占比同降，全国化进展也难言“名震全国”。
东方证券在相关研报中提到，消费升级不达预期，河北省内竞争加剧，并购公司经营业绩放缓，是老白干酒面临的风险。
股价跌幅排名靠前
官网显示，老白干酒是新中国第一家白酒生产企业，2002年10月29日在上交所上市，是河北省酿酒行业唯一一家上市公司，也是中国白酒行业老白干香型中生产规模最大的厂家。目前，公司总占地面积为4000余亩，拥有员工5900余人，优质白酒年生产能力12万吨。
衡水老白干酒2018年荣获拉斯维加斯世界烈性酒大赛最高奖--“双金奖”，并被评为“全场最佳”。历经百年，衡水老白干酒金奖品质，在世界舞台上依旧大放异彩。
只不过，这家“百年”老酒企业近年来的业绩和股价表现，多少有点“掉队”。
2021年以来，老白干酒在二级市场上的表现持续弱于同板块其他个股，截至6月22日收盘，在其它多数酒企股价涨势如虹之际，老白干酒年内跌幅13.13%，在白酒企业中涨幅排名倒数第四(见图1)。
这一走势自然也引起了投资人的关注，对于上证互动平台上投资者的提问“新规刚出，贵司股价应声而跌，会给外界传递一种不良信息，请问贵司有何应对措施”，但老白干酒并未正面回复。
近日，老白干领跌白酒板块导致有些投资者蒙受损失，其中有人追问公司将有何应对措施?老白干酒表示，“股票价格受宏观经济形势、二级市场供求关系、大盘走势等多种因素的影响，请理性看待。目前公司生产经营情况一切正常，不存在你所讲的退货情况。公司近年来在不断的夯实公司主营业务，提升公司质量，努力经营，争取创造更好的业绩回报投资者。”
诚然，二级市场股价受多方面影响，然而老白干酒年内排名第4的股价涨幅，与其近两个报告期持续“落后”于同行不无关系。
一季度归母净利润“双位数”下滑
2020年被称为“白酒大年”。据Wind数据，19家白酒A股上市公司累计营收2589.36亿元，同比增长6.58%;归母净利润共920.68亿元，同比增长11.95%，仅有6家上市酒企营收和净利润双降，老白干便是其中之一，其营收同比减少10.73%至35.98亿元;归母净利润同比下滑22.68%至3.13亿元(见下图)。
对于去年业绩下滑，老白干酒在年报中提到，“主要原因一是报告期内受新冠疫情影响，餐饮、聚会取消，白酒销售终端受阻。二是安徽文王近年来业绩一直未达预期，经对安徽文王资产组进行商誉减值评估测试,商誉减值0.24亿元。”
今年一季度，白酒行业集体回暖，绝大多数白酒上市公司业绩表现较好，然而依然有3家上市白酒公司净利润出现下滑，而老白干酒也在其中之列。
更为值得关注的是，老白干酒一季度归母净利润同比下降14.59%至5614.52万元，增速在19家白酒企业中排名倒数第二(见下图：白酒板块2021年一季报)。
对此，老白干酒回复媒体时称，“2020年新冠肺炎疫情在河北境内多次发生;今年一季度，衡水紧临的石家庄、邢台又发生了新冠疫情，上述两地又均是公司的重点市场，相应的防控措施给公司的销售业务造成了较大的影响。”
为审慎起见，《投资者网》专门致函询问该回复是否出自官方，有无进一步补充等等，但均未收到该公司的回复，不过根据财报，老白干酒去年在省内的收入确有下降。
作为河北本地酒企，河北是老白干酒最为倚仗的市场，其主营业务销售主要在河北省内,该区域销售收入占公司营业总收入的 62.48%，占白酒销售收入总额的比重为65.86%(见表)。
历年财报显示，2017年至2020年，老白干酒在河北省内营收分别为22.03亿元、24.62亿元、25.44亿元、22.48亿元。
对于省内收入下降，公司方面曾表示，一是受近年来政府“集中整治违规吃喝问题”行动等因素的影响，餐饮消费受限;二是新冠肺炎疫情在河北境内多次发生，受防控疫情的影响，白酒销售终端受阻;三是公司近年来在不断地调整、梳理产品结构，并向核心产品、大单品聚焦。公司逐步减少非主流、小众产品的数量，对公司的收入也造成了一定的影响。
然而，在政府“集中整治违规吃喝问题”成为全国总体趋势的前提下，这一理由如何解释公司在河北省内收入的下降?河北省内的该项行动与全国其他地区的限制有何区别，影响为何如此之大?《投资者网》曾就此致函追问公司，对此，老白干酒方面并未回复。
酒水行业研究者欧阳千里分析认为，对于白酒而言，河北市场面临的竞争较剧烈，北京酒企的布局、再加上河北的本土酒品牌也很多，如献王、小刀、丛台、刘伶醉、泥坑等，在市场份额上，老白干面临较大的压力。
不过，该公司在年报中同时表示，“将聚焦核心主业，发力重点区域，强化能力建设，通过更加高效的策略和灵活的销售政策，尽力消除2021年第一季度石家庄、邢台新冠疫情给公司带来的不利影响，实现主营业务收入的稳步增长。”
全国化进程可否坦途?
2018年1月，老白干酒成功并购丰联酒业，丰联酒业旗下有四个区域白酒品牌，分别为河北承德乾隆醉、安徽文王、山东孔府家、湖南武陵，加上原有的衡水老白干，老白干酒由此成为中国拥有白酒品牌和香型最多的上市酒企。
2018年9月，老白干酒将沿用长达10年之久的广告语“衡水老白干，喝出男人味”更换为全新的“喝老白干，不上头”，被认为开启了抢占白酒新风口，立足全国的深度规模化发展之路。
至今快3年了，老白干的全国化进展如何?
2020年报中提到，“老白干酒作为区域品牌，面临被高端白酒挤压市场的风险。”如此看来，老白干酒的全国化进程距离“名震全国”还有一段距离。
据报道，并购了丰联酒业之后，老白干酒没有将各品牌之间进行融合，而是多品牌独立发展。目前老白干酒拥有老白干酿酒业、文王事业部、板城事业部(乾隆醉酒业)、武陵事业部和孔府家事业部五大部门。
那么问题来了，当初收购丰联酒业的初衷仅仅是为了实现“多品牌”，还是逐步“全国化”?
另外，2017年到2019年，丰联酒业均超额完成业绩承诺，但是进入2020年，丰联酒业营收和净利润分别同比下滑9.11%和33.85%，其中板城烧锅系列、文王贡系列、孔府家系列营收分别下滑27.60%、11.24%和8.55%，武陵系列是唯一实现增长的，增长了28.19%。这倒是印证了20年年报中提到的2020年业绩下滑的原因之二“安徽文王近年来业绩一直未达预期，经对安徽文王资产组进行商誉减值评估测试,商誉减值0.24亿元。”
对此，白酒分析师蔡学飞认为，老白干酒收购的酒企基本都属于各个区域的本地化酒企，本身就是区域品牌，而且较为分散，品牌差异较大，整合难度较大，影响力十分有限，主品牌很难借势，加上正在实施高端化品牌战略，培育周期较长，教育成本较高，都限制了全国化发展。
蔡学飞认为，“酒企的整合发展形成合力的前提是要有共同的市场，或者强势的主导品牌，但是老白干酒主品牌势能不强，其他品牌又都是区域中低端酒企，品牌影响力有限，加上品牌之间的文化与调性差异过大，又与当地政商环境有着密切的关系，因此很难整合渠道与产品资源。”
不过，老白干酒在华北地区仍具有一定的知名度和市场占有率，何时真如其财报所述“潜心聚焦核心主业，发力重点区域，强化能力建设，消除2021年第一季度以来的不利影响，从而实现主营业务收入的稳步增长”，进而实现其“打造中国白酒一流企业”的愿景?《投资者网》将持续关注。(思维财经出品)
《投资者网》 丁琬璎
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