日前，上海紫燕食品股份有限公司(以下简称“紫燕食品”)递交了招股书。

截至目前，周黑鸭、煌上煌、绝味食品均已在A股或H股上市融资。

紫燕食品从私有阶段迈入公开市场融资，将面临着哪些挑战?公司在华东地区的销售收入占主营业务收入比例平均都在75%，销售区域如此集中，投资价值又有几何?

负债率不容忽视

据招股书，紫燕食品主营业务为卤制食品的研发、生产和销售，主要产品为夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡等以鸡、鸭、牛、猪等禽畜产品以及蔬菜、水产品、豆制品为原材料的卤制食品。

数据显示，2018年-2020年，紫燕食品的负债总额分别为6.22亿元、9.13亿元和8.37亿元，负债总额均接近资产总额的50%水平。

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对赌协议

招股书显示，该公司无控股股东。钟怀军直接持有公司18.5%的股份并通过上海怀燕、宁国筑巢、宁国衔泥和宁国织锦间接持有公司2.28%的股份，合计持有

公司20.77%的股份并控制公司23.37%的表决权，钟怀军的配偶邓惠玲直接持有公司15.9%的股份，钟怀军与邓惠玲的儿女钟勤川、钟勤沁通过宁国川沁、宁国勤溯合计持有公司43.08%的股份，钟勤沁的配偶戈吴超直接持有公司6.23%的股份。钟怀军、邓惠玲、钟勤沁、戈吴超、钟勤川合计持有公司85.98%的股份并控制公司88.58%的表决权，并已签署一致行动协议，是公司的共同实际控制人。

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但要注意两点：结算流程与产品定价。

对于结算流程，经销商与紫燕食品在终端加盟门店确认收货后2日对账，并依照约定结算;对于终端加盟店，经销商与终端加盟门店结算。

对于产品定价方式，紫燕食品销售给经销商的产品价格由紫燕食品统一制定;经销商销售给终端加盟门店的价格以及终端加盟门店销售给消费者的价格由经销商制定，但需要提前报备给紫燕食品。

然而，经销商与终端加盟店之间的利益如何平衡?结算和定价又是如何规避潜在风险?不得而知。

此外，紫燕食品业务集中度风险也不容小觑。招股书称，业务区域以华东、华中、西南为主，区域集中度较高，公司在华东地区的销售收入占主营业务收入比例平均都在75%，销售区域集中。

偏居一隅的业务布局，是否能给投资者带来长线价值，值得进一步观察。

关键词： 负债率 紫燕食品 投资价值 几何