北交所开市两周“黑马”的三大逻辑透过研发寻找

11月15日，北京证券交易所揭牌暨开市仪式举行，备受瞩目的北京证券交易所正式开市。首批81家公司股票开始了交易，其中就有当天涨幅近500%的，一时引发投资者热议。

截至11月26日，北交所开市已有两周了，从整个交易情况及个股涨幅榜上，能否看出下一个财富风口的端倪?81家公司中都有哪些龙头公司?除了看这些公司过往的业绩，比如营收、利润等情况，还有哪些指标是值得投资者特别关注的?

对此，《投资者网》做了一些梳理与研究。由于北交所定位于专精特新的中小型公司，这些公司的成长性极强，其中不乏未来的“伟大公司”，但同时风险性也大大超过传统产业领域，因此投资者也需要格外谨慎。通过梳理开市两周后的市场表现，或可初步窥见市场筛选标的的偏好与路径。

涨幅榜背后的投资逻辑

北交所的设立无疑是中国资本金融市场转型的历史性大事件和重要标志，对于真正的“专精特新”中小型公司，将给予更多的政策与资金支持。让这样的公司得以更早借助资本市场直接融资的力量，更快地做大做强。这对于我国的科技强国与共同富裕等战略性目标，都是非常重要的助力。

更重要的是，科技产业具备很强的集群效应与上下游联动效应，一个企业的成长往往会带动一个全新产业链的快速成长，从而发展出一批运营良好、成长迅速的中小企业，并进而产生一批批新的中高收入群体。因此从长远来看，创新型中小企业群体的良性发展将带来财富分配的相对均衡化，推动共同富裕的进程。而良性的财富分配发展格局是一个国家长治久安、保持持续繁荣发展的根基。这与垄断带来的高收入与财富效应完全不同。

从宏观角度来看，设立北交所确实有着重大的意义，但对于参与其中的投资者来说，如何抓住其中的机会、规避其中的风险才是当下更为迫切的问题。

北交所自11月15日正式开市交易，两周以来，透过涨幅榜可看出一些热门赛道与热门公司，不论公司规模大小，其投资逻辑与沪深两市仍存在一定的相似性。

首先来看看受到资金追捧的热门赛道，涨幅榜前五位是吉冈精密(836720.BJ)、同心传动(833454.BJ)、晶赛科技(871981.BJ)、大地电气(870436.BJ)、志晟信息(832171.BJ)，两周(11月15日-11月26日)以来的涨幅分别是364.67%、308.5%、262.51%、154.55%、107.01%。

其中，吉冈精密的主营业务是航空零部件、汽车及零配件经销、专用设备与零部件;同心传动的主营业务是传动设备;晶赛科技的主营业务是电子元器件;大地电气的主营业务是汽车及零配件经销;志晟信息的主营业务则是行业专用软件、运营平台系统。可以看出，这些公司所处的赛道也基本都是沪深两市近两年备受投资者青睐的领域，比如航天军工、新能源汽车产业链(包括配件、零部件及软件系统)、电子元器件等。

这些领域或受益于产业扶持政策(如新能源产业)，或受益于市场规模的扩大(如军工产业)，或受益于国产替代(如软件芯片等科技产业)，近几年均处于高速成长期，其中的龙头公司，大部分在沪深两市早已经实现了市值的飙升，如宁德时代(300750.SZ)，市值已经超过1.5万亿元，以至于投资者都要笑称一声“宁王”。

那么，在北交所这些与沪深两市的龙头们同处一条赛道或产业链上、甚至本身也与龙头们属于上下游关系的企业，也有不小的增长潜力，这其实也是北交所给投资者带来的较大想象空间，

透过研发寻找下一匹“黑马”

值得注意的是，北交所的上市门槛相对其他主板市场更低，这也为投资者筛选标的带来了一定难度。北交所规定的上市条件为：

一、市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%;

二、市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元，且最近一年营业收入增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正;

三、市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%;

四、市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元。

在上市四条标准中，前两条聚焦财务数据优秀、盈利能力较强的小微企业。

可以看出，这些条件的设定是为了精准支持中小型企业的融资需求，比如对市值的要求，最低门槛仅为2亿元，远低于科创板的10亿元。而后两条标准聚焦研发数据，则是为了支持中小企业通过研发创新实现持续成长。

从这个角度来看，研发相关数据应该成为观察一个北交所上市公司的核心指标。这从近两周的涨幅榜上也能看出端倪。

截至目前，因部分北交所上市公司没有公布三季报数据或半年报数据，《投资者网》统计了北交所81家上市公司的2020年财报中的相关数据，从研发总支出和研发强度(即研发支出占营收比例)这两个维度做了初步比较，进入前列的是以下公司;

可以看出，这个企业名单，与涨幅榜是有一定重合的，如研发支出列第十位的大地电气，也是涨幅榜的前排选手。列第一位的贝特瑞(835185.BJ)则是北交所的明星公司之一，主营业务为超硬材料、低压电器类，致力于为锂电池正负极材料提供最佳解决方案，属于新能源汽车产业链上的关键环节。这家公司近两周涨幅并不突出，也是因为早在从精选层平移至北交所之前，该公司就已经受到广泛关注，积累了一定涨幅了。

此外，从研发强度榜来看，由于北交所81家公司的营收规模相差较大，以此作为基数的话，进入前列的大多是一些总体营收规模不大，因而其研发占比格外突出的企业，如排名第一的诺思兰德(430047.BJ)，属于生物制品行业，主营基因治疗药物、重组蛋白类药物和眼科药物的研发、生产与销售。众所周知，生物制药领域向来是研发重投入的赛道，因此该公司的研发强度达到58.27%也是符合行业特征的。不过，由于该公司仍处于亏损状态，因此近期的股价表现并不理想，上市两周以来，公司股价跌幅为15.93%。

值得一提的是，研发支出与研发强度虽然是观察一家成长型公司的重要指标，但也要结合其当下的业绩情况，同时关注其成长型与研发成果的落地性，如果是处于研发太早期的项目，则还需要观察研发成果转化为实际业绩的周期，如果太长则可能存在一定的不确定性。

总结来说，选择北交所的标的公司时，一个重要的原则就是：既要仰望星空，也要脚踏实地。

具体来看，北交所投资应该如何筛选投资标的?正如安信证券首席新三板分析师诸海滨所说，北交所投资主要存在三类逻辑：一是成长型投资。北交所公司具有交易价格、流通股比例相对高的特点，新股高估值的消化时间较短。同时，北交所集中了大量处于成长期的公司，适合做成长型投资;二是产业链投资。北交所企业大部分是某一细分领域的龙头，往往属于某一长产业链的一部分。在产业链景气度较高时，细分行业龙头公司往往会获得较好的成长;三是ESG等另类投资逻辑。ESG投资(Environment, Social and Governance，即在投资中需要衡量企业的可持续性和环境、社会影响、公司治理等三个核心因素，主要区别于依靠短期资源消耗获得成长的企业)，由于其本身关注财务指标之外的公司在环境、社会和公司治理方面的可持续发展信息，北交所由于存在较长链条，非常适合此类投资。